投资要点：

    2017 年度及2018Q1 业绩靓丽。2017 年实现营业收入24.40 亿元，同比增长1.85%；归母净利2.05 亿元，同比增长20.23%；EPS 0.35 元，其中国内业务营收占比71%。2018Q1 实现营业收入6.34 亿元，同比增长21.04%；归母净利0.75 亿元，同比增长42.78%；EPS 0.13 元。公司此前员工持股价格复权后约15.08 元，仍高于当前股价。

    “矿山建设+采矿运营”双盈利模式。公司所处行业上游为矿山机械、矿山设计等，下游是各类矿产资源的开发行业。公司核心竞争力在于：先以领先的技术提供优质矿山工程建设服务，进而承接后期的采矿运营管理业务。公司2017 年采矿量1497.25 万吨，同比增长21.42%；掘进总量342.36 万立方米，同比增长15.13%。公司现在境内外承担30 多个大型矿山项目，其中百万吨级以上的采矿项目12 项；竖井最深达1526 米，斜坡道最长达8008 米，均处于国内前列。

    矿山工程建设属于一次性的项目收入，而采矿运营则是基于客户粘性，伴随着矿山生命周期的长期业务合作，能够为企业在长时间内提供稳定盈利。比如江西铜业、金川集团、中色非矿、贵州开磷、驰宏锌锗等均为公司服务10 年以上的稳定客户。海外市场方面，公司与赞比亚最大铜业公司KCM 保持着长期合作关系，并于2017 年11 月签订了5 亿多美元的基建及采矿工程总承包合同；报告期内，公司还承接了世界第三大铜矿卡莫阿-卡库拉斜坡道掘进工程，进军刚果市场。

    行业景气度回升，签署多项合同。公司近期签署多项经营合作合同，包括谦比希铜矿主体矿、西体矿采矿工程，合同价款暂定5300 万美元；卡莫阿—卡库拉斜坡道掘进工程，合同总价款不超过2449 万美元，工程预计2018 年11 月26 日完工；此外，公司2017 年8 月还签订了赞比亚共和国Lubambe 铜矿1#斜坡道采切工程的补充协议，合同总价款不超过1592.13 万美元，建设工期相应延长至2020 年6 月30 日。

    盈利预测与估值。公司业绩主要驱动力来自于矿山业务量增加，目前全球经济带动有色行业复苏，国内及海外资本开支增加，利好公司业绩。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.53、0.74 和0.97 元，考虑到公司不仅仅从事矿山工程，同时兼有矿山运营服务、设计咨询等业务，抗风险能力较强，此外，公司国际工程经验丰富，参考行业估值水平，给予公司对应2018E 26 倍市盈率估值，6个月目标价格为13.78 元，维持“买入”评级。

    风险提示。公司海外业务扩张不及预期。