事件:

    公司三季报发布，公司前三季度实现营业收入7.77亿元，同比下降0.36%,实现归母净利润0.76 亿，同比下降6.92%。第三季度实现营业收入2.55亿元，同比下降12.8%，归母净利润0.18 亿元，同比下降34.2%；每股盈利0.12 元。略低于预期。

    投资要点

    铝材需求疲软，公司主营产品铝晶粒细化剂需求下降，公司整体业绩下滑：受中美贸易摩擦及我国自身经济周期影响，国内铝材需求持续疲软，铝材产量下滑，进而导致铝晶粒细化剂的需求不及预期，公司作为国内铝晶粒细化剂的龙头，首当其冲，三季度营收同比下降明显。

    公司正逐渐向高端铝基中间合金转型，后市潜力大：上半年公司实现了深圳厂区3万吨/年铝晶粒细化剂生产线向洛阳厂区的转移，目前项目已经投产。深圳厂区只保留3万吨/年的铝晶粒细化剂生产产能，目前正逐步向其它高端合金转型，公司正加快其生产线的建设。从铝材的需求结构看，铝材的低端需求持续低迷，而高端需求有增无减，未来新能源汽车的不断推广应用及汽车轻量化的发展趋势，有望拉动铝材需求反弹，公司主营产品后市潜力较大。

    盈利预测与投资建议：我们预计19-21年，公司归母净利润分别为：1.14、1.29、1.44亿元，EPS分别为：0.72、0.81、0.90元，对应收盘价26.22元的PE分别为：36.65、32.48、29.08倍，维持“增持”评级。

    风险因素：铝行业发展不及预期、新项目进度不及预期、铝原料价格波动、高端铝材需求不及预期。