事项

    公司发布2019 年三季报，报告期内实现营收7.77 亿元，同减0.36%；归母净利润0.76 亿元，同减6.92%；扣非归母净利润0.68 亿元，同增0.07%。

    其中Q3 季度营收2.55 亿元，同减12.79%；归母净利润0.18 亿元，同减34.22%；扣非归母净利润0.16 亿元，同减41.66%。Q3 季度业绩略低于市场预期。

    细化剂销量下滑，或是Q3 季度不及预期主因

    公司Q3 季度实现营收2.55 亿元，同比下滑12.79%；营业成本2.08 亿元，同比下滑11.86%。而同期中国铝材产量1293.3 万吨，同比微增3.32%、环比下滑1.93%；铝材出口139 万吨，同比&环比均下滑10.32%。在宏观经济较弱以及中美贸易摩擦背景下，铝加工行业景气度下滑，公司主营的铝晶粒细化剂作为铝加工添加剂，同样受到影响，推测细化剂销量下滑，或是公司Q3 季度业绩不及预期的主因。

    公司与电解铝行业实现双赢，四氟铝酸钾有望加速推广公司研发的四氟铝酸钾有望部分替代氟化铝（电解铝添加剂）。在电解铝生产中一般添加20 公斤/吨氟化铝，现将10 公斤/吨氟化铝+10 公斤/吨氟铝酸钾混用，可在不增加成本的情况下（价格与氟化铝相当），节电500 度，按照度电0.31 元/度计算，可为电解铝企业增厚利润155 元/吨。对电解铝企业来说，使用四氟铝酸钾增厚利润相当可观，因此四氟铝酸钾实现了公司与电解铝行业双赢的局面，其在电解铝行业中的应用有望加速推广。

    成长空间打开，公司将迎来新的飞越

    按照2018 年中国3648 万吨、全球6434 万吨电解铝产量估算，假设每吨电解铝添加10 公斤/吨估算，市场空间将达到中国36.5 万吨、全球64.3万吨。从目前氟铝酸钾产品销售情况来看，推广效果显著，公司作为拥有原料、设备、专利等多种壁垒的企业，将乘行业发展的东风，迎来新的飞越。

    盈利预测及评级：

    公司作为铝晶粒细化剂行业的龙头，随着公司产品规模的不断扩张以及副产品四氟铝酸钾的加速推广， 预计2019-2021 年净利润分别为2.01/3.50/4.47 亿元，EPS 分别为1.26/2.19/2.80 元/股，对应2019 年10 月29 日收盘价PE 分别为22/13/10X，维持“增持”评级。

    风险提示：公司产品产能释放不及预期的风险，新产品四氟铝酸钾推广进度不及预期的风险