事件：公司前三季度营收7.7 亿元，同增-0.4%，扣非后归母净利6827万元，同增0.1%。

    受全国铝材产量下滑影响，公司主营铝晶粒细化剂增速放缓。公司前三季度营收7.7 亿元，同增-0.4%，扣非后归母净利6827 万元，同增0.1%；第三季度营收2.6 亿元，同增-12.8%，扣非后归母净利1597 万元，同增-41.7%。根据世铝网数据，2019 年前三季度中国铝材产量3684 万吨，同增-6.6%。由于铝晶粒细化剂的需求与铝材需求直接挂钩，公司作为铝晶粒细化剂龙头受到影响。

    毛利率小幅提升，费用率稳定，受行业景气度影响，存货增加。公司前三季度毛利率为21.4%，同增1.7PCT，毛利率小幅提升或与高毛利的四氟铝酸钾收入占比提升有关；前三季度销售费率/管理费率/财务费率分别为2.2%/7.3%/0.5%，同增-0.3/0.7/0.3PCT，保持稳定；前三季度公司经营活动现金流486 万元，去年同期为14951 万元，主要原因是受行业影响，铝晶粒细化剂前三季度销售放缓。

    四氟铝酸钾推广良好，其他产线建设加快。2019 年上半年氟铝酸钾产品销售量0.9 万吨，同比增长149.6%；三季度预计公司氟铝酸钾销量持续增长，四氟铝酸钾市场逐步打开。此外公司其他产线也在加速建设中：①2019 年上半年，洛阳新星3 万吨/年铝晶粒细化剂项目投产。②深圳厂区保留3 万吨/年的铝晶粒细化剂产能，并逐步向其它高端合金（铝钛碳、铝硼、铝铍、铝钒、铝铌合金）转型。③河南洛阳铝合金加工用颗粒精炼剂项目生产线建设加快。④电子级氢氟酸项目处于中试阶段。⑤石油催化剂载体原材料SB粉，目前已经完成中试，正在建设生产线。

    盈利预测：公司是铝晶粒细化剂龙头， 2019 年新投产3 万吨铝晶粒细化剂产能，主营业务有望持续成长。同时公司凭借高壁垒的四氟铝酸钾制备工艺，有望在电解铝节电领域迅速打开市场，我们预计公司2019-2021 年公司归母净利为1.5/2.0/2.6 亿元，对应EPS 为0.94/1.25/1.61 元/股，对应PE 为31.5X/23.8X/18.5X，维持“买入”评级。

    风险提示：铝晶粒细化剂粒需求风险、四氟铝酸钾拓展不及预期。