铝晶粒细化剂龙头，全产业一体化布局。公司是铝晶粒细化剂龙头企业，国内市占率40%、全球20%以上。同时公司向上游原材料（无水氟化氢）和下游其他产品（四氟铝酸钾等）一体化布局，未来增长潜力大。

    　　铝材高端化趋势明显，铝晶粒细化剂集中度有望进一步提升。铝材高端化是趋势，而高品质铝材对铝晶粒细化剂需求尤其旺盛。高端铝晶粒细化剂难度大，而行业内中低端企业较多，未来行业集中度将有望向龙头企业集中。

    　　公司技术全球领先，市占率将逐渐提升。铝晶粒细化剂品质由工艺和核心设备决定，公司技术和设备研发能力全球领先，产品品质优于国外龙头公司。

    　　同时公司为业内唯一全产业链，成本优势将进一步增强竞争力。随着新产能达产，公司市占率将逐渐提升。

    　　四氟铝酸钾快速起量，将为公司带来较大业绩弹性。电解铝行业最大痛点为电耗，占成本40%。而四氟铝酸钾能够提高电流效率2%，进而单吨节电至少500 度，2019 年行业潜在空间为25 万吨。公司已申请四氟铝酸钾制备专利，同时其原材料六氟铝酸钾为铝晶粒细化剂副产物，而公司为铝晶粒细化剂龙头，因此专利和原材料均掌握公司手中。当前公司四氟铝酸钾已获订单并产业化应用，未来将为公司带来较大业绩弹性。

    　　构筑产业生态，高纯氟化氢和SB 粉有望再造一个新星。公司以研发创新为核心驱动力，首先在铝晶粒细化剂领域做到行业最佳，再以此为基础进行产业延展，构筑全产业生态。高纯氟化氢和SB 粉当前均依赖于进口，公司当前产品方面已有所突破，考虑到市场空间，一旦成熟将有望再造一个新星。

    　　投资与评级：我们调整公司2019-2021 年营业收入为15.0 亿、18.66 亿和23.15 亿元，净利润为1.82 亿、2.47 亿和3.35 亿元，当前市值对应PE 为22.3、16.4 和12.1 倍，上调至“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：铝锭价格波动，产品推广不及预期。