事件：公司发布2025 年报和2026 年一季度报告，2025 年公司实现营业收入32.06 亿元，同比+5.00%，实现归母净利润3.66 亿元，同比+54.51%。2026Q1 实现营业收入5.61 亿元，同比-4.11%；实现归母净利润0.66 亿元，同比-5.77%。

    　　预应力材料产品持续优化，业绩延续多年高增态势。

    　　2025 年公司实现营业收入32.06 亿元，同比+5.00%，营收维持增速，但细分业务领域表现亮眼。其中预应力材料业务营收为25.70 亿元，同比+5.99%，高于销量增速3.14%，主要由于公司业务结构优化，高价值量高端产品销量占比提升。公司全年轨交混凝土类业务营收为5.95 亿元，同比高增48.75%。轨交混凝土业务板块中，高铁轨道板营收同比大幅增长115.77%，高端装备业务受国内外项目支撑，营收同比+25.43%。公司全年归母净利润为3.66 亿元，同比高增54.51%，延续自2023 年以来的高增速表现。

    　　2025 年盈利能力持续提升，经营性现金流明显改善。

    　　期内公司维持盈利能力的快速提升，2025 年公司整体毛利率为25.00%，同比+6.54pct，公司两大主业毛利率均呈现持续提升态势，受益于产品结构优化，预应力材料业务（钢丝、钢绞线、钢棒）全年毛利率为21.82%，同比+5.59pct，混凝土轨道板业务毛利率为32.81%，同比+3.70pct。公司全年净利率为12.15%，同比+3.92pct，其中预应力材料和混凝土轨道板归母净利润分别为2.50 亿元和1.21亿元，净利率分别为9.73%和20.34%，分别同比+2.55pc、+3.09pct。

    　　2025 年公司经营性现金流为净流入1.27 亿元，较2024 年净流出1.06亿元大幅改善。

    　　2026Q1 营收业绩承压不改成长本色，订单饱满高端装备业务进展顺利。

    　　公司2026Q1 营收和归母净利润分别为5.61 亿元、0.66 亿元，分别同比-4.11%、-5.77%，营收业绩下滑或由于订单结算确认延迟等因素。

    　　在订单层面，公司在预应力材料业务板块大型订单获取优势突出，在手订单饱满且持续在高端产品上获取优质订单，保障未来业绩释放。

    　　公司高端装备业务海外进展显著，通过“设备+技术+材料”模式实现出口，为海外国家标志性高铁建设提供多套智能化高铁轨道板生产装备，配套信息化生产系统和劳务输出，为后续装备出海奠定坚实基础。

    　　盈利预测和投资建议：预应力钢材龙头业绩持续高增，盈利提升订单饱满成长可期。

    　　公司作为预应力钢材龙头，沿上下游全面布局业务。2023 年起实现业绩连续高增，业务结构持续优化，高端产品占比提升，盈利能力的幅改善，出海业务成效显著。公司深入研究精细化线材产品，对包括航空航天、机器人在内的新兴领域进行市场调研与论证，有望进军高端钢丝市场，打造未来新的增长极。短期公司主营业务增长具备需求和订单支撑，中长期有望受益于行业细分产品渗透率提升、海外业务布局、新能源投资和高端精细化钢丝等多元业务的业绩增厚，预计公司2026-2028 年分别实现营业收入35.93 亿元、40.16 亿元和44.76 亿元，同比增长12.1%、11.7%和11.5%；归母净利润为5.18 亿元、6.31 亿元和7.47 亿元，同比增长41.6%、21.7%和18.5%；PE 分别为15.1 倍、12.4 倍和10.5倍。我们看好公司成长，给予公司“买入-A”评级，2026 年22 倍PE，6 个月目标价12.98 元。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动，下游需求不及预期，订单获取不及预期，海外业务拓展不及预期，CRTSIII 型高铁轨道板需求测算不及预期，盈利预测不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧，新能源业务不及预期。