事件：

    公司公告拟现金收购江苏宝灵化工73.53%股份。

    点评：

    公司当前现金流充裕，现金收购提升资金运营效率根据武汉光谷联合产权交易所数据，宝灵化工21 年营业收入2.16 亿元，净利润1847 万元，根据江苏万隆资产评估有限公司21 年对宝灵化工权益市场价值评估值为2.75 亿元，以此测算收购对价约2 亿。公司在手现金约10 亿，收购将有助于提高公司资金利用效率，增厚公司业绩。

    协同效应明显，农药业务有望成为新增长点

    宝灵化工和公司同处南通经济技术开发区，主要产品为甲霜灵、丙溴磷、毒死蜱等杀菌剂和杀虫剂。其中甲霜灵和毒死蜱获中国石油和化学工业协会科技进步二等奖，丙溴磷获科技进步三等奖。本次收购完成后，将延伸和完善公司农药中间体产业链，打造公司新增长点。

    安赛蜜业务稳定投产，23 年预计贡献业绩增量根据公司投资者问答，公司安赛蜜项目目前已经投产且正常运行。当前安赛蜜市场最新均价为5.7 万元/吨，较年初已回调15%，处于历史中枢附近，我们预计未来产品价格将逐步企稳。考虑到公司具备双乙烯酮-三氧化硫连续化生产技术的自主知识产权， 且下游客户与山梨酸钾存在高度重叠，叠加安赛蜜市场前景良好，我们预计公司顺利切入安赛蜜市场助力公司再成长。

    发展加速，股价底部安全边际高，继续强烈推荐公司是食品防腐剂行业龙头，新项目安赛蜜和固雅木等投产，驱动收入和利润快速增长。公司22 年底股权激励落地，此次收购宝灵化工，资本运作明显加速。

    考虑到山梨酸钾价格下滑，下调2022-2024 年归母净利润至4.03、4.64、5.66 亿元，同比增速分别为131.32%、15.36%、21.82%，对应当前股价PE 分别为10、9、7 倍。公司当前估值较低，维持“买入”评级。

    风险提示

    安赛蜜产品投产不及预期、安全生产风险、交易存在不确定性、第三方市场价值评估存在不确定性