公司发布2022 年一季报。公司22Q1 实现营收9.23 亿元，同比增长44.09%，环比增长4.41%；实现归母净利润0.91 亿元，同比增长104.39%，环比增长20.81%；实现扣非归母净利润0.83 亿元，同比增长114.77%，环比增长42.12%。盈利能力方面，公司22Q1 整体毛利率为19.32%，同比提升5.59pct，环比提升0.83pct。

    各主营板块营收同比增长，价格同比上调，医药农药中间体产销向好。

    营收方面，22Q1 食品饲料添加剂、医药农药中间体、颜（染）料中间体、其他有机化合物分别实现营收2.79 亿元、2.61 亿元、1.35 亿元、1.13 亿元，分别同比增长17.32%、66.61%、36.34%、28.01%。销量方面，22Q1 食品饲料添加剂、医药农药中间体、颜（染）料中间体、其他有机化合物销量同比变动幅度分别为-4.44%、22.62%、0.80%和5.39%。价格方面，22Q1 食品饲料添加剂、医药农药中间体、颜（染）料中间体、其他有机化合物平均售价分别为30998 元/吨，18931 元/吨，27437 元/吨，11428 元/吨，同比变动幅度分别为22.77%、35.87%、35.26%和21.46%。22Q1 公司主要原材料醋酸价格有所回落，同比下降-2.8%，公司原材料成本压力得到缓解。

    在建项目打开成长空间。年报显示，公司AK 项目截至2021 年底工程进度为89.26%；截至22Q1 末，公司在建工程大幅增至3.19 亿元。

    盈利预测与投资建议。我们预计22-24 年公司每股收益分别为1.90 元、2.17 元、2.46 元，当前股价对应市盈率为9 倍、8 倍、7 倍，参考可比公司估值水平及公司业绩增速，给予公司22 年每股收益12 倍PE估值，对应公司合理价值为22.76 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。原材料价格大幅波动；主营产品价格下跌；在建项目进度低于预期；重大环保、安全生产事故。