公司发布2020 年中报，业绩稳健增长。公司20H1 实现营收11.47 亿元，同比增长6.88%，实现归母净利润1.29 亿元，同比增长30.73%。

    单季度看，公司20Q2 实现营收6.54 亿元，同比增长22.48%，实现归母净利润0.69 亿元，同比增长47.41%。盈利能力方面：公司20H1整体毛利率为21.97%，同比提升2.11pct，整体净利率为11.26%，同比提升2.05pct；单季度看，公司20Q2 整体毛利率为22.25%，同比提升2.19pct，整体净利率为10.56%，同比提升1.79pct。

    食品饲料添加剂及医药农药中间体收入同比略有下滑，颜（染）料中间体销量同比向好；食品饲料添加剂价格稳中有升，主要原材料价格跌价提升公司盈利水平。分业务看，20H1 食品饲料添加剂实现销量1.64 万吨，同比下降2.96%，实现营收4.60 亿元，同比增长2.95%，占营收比为40.13%；医药农药中间体实现销量2.00 万吨，同比下降7.81%，实现营收2.41 亿元，同比下降14.31%，占营收比为21.01%；颜（染）料中间体实现销量0.81 万吨，同比增长21.97%，实现营收1.74 亿元，同比增长15.71%，占营收比为15.14%；其他有机化合物实现销量1.58 万吨，同比增长13.03%，实现营收1.55 亿元，同比增长44.44%，占营收比为13.50%。

    盈利预测与投资建议。我们预计20-22 年公司每股收益分别为1.32 元/股、1.54 元/股、1.75 元/股，对应当前股价市盈率为14 倍、12 倍、10 倍，参考可比上市公司估值水平，综合考虑公司业务结构及业绩增速，对于公司2020 年每股收益给予18 倍PE 估值，对应公司合理价值为23.77 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。原材料价格大幅波动；主营产品价格下跌；在建项目进度低于预期；重大环保、安全生产事故。