核心观点：

    公司签订投资框架协议，拟进军新材料领域

    公司发布公告，2019 年7 月9 日，公司与CBM、DWC 公司签订了《固雅木木材工厂项目–投资框架协议》，其中DWC 公司主营业务在中国和东盟国家生产和销售固雅木木材，CBM 公司主营业务为投资新型环保建筑材料项目，CBM 公司持有DWC 公司97.4%的股权。

    公告显示，公司拟与 DWC 公司共同投资成立合资公司，打造亚洲独家生产固雅木生产基地，初步设计产能16 万立方米，最终视市场情况扩到48 万立方米。目前，DWC 公司拥有Accsys 的全资子公司Titan Wood 获得的在中国及东盟市场生产及销售每年不超过 7.5 万立方米固雅木的专利权、技术信息的独家技术许可。

    固雅木为新型环保材料，公司产业链延伸再落一子固雅木是一种新型环保材料，利用可持续循环种植的软木树种，通过清洁的制造技术，转变成具有类似高性能硬木或者更好的特性的木材，固雅木木材是一种高质量、可经久使用的木材，具有良好的发展前景。固雅木加工过程为乙酰化作用，乙酰化作用增加了木材中的乙酰基分子数量，降低木材的吸水能力，从而提高耐久性、稳定性和使用寿命。乙酰化作用来源于醋酸中的乙酸酐，公司深耕醋酸化工多年，乙酰化为技术强项，此次合作有利于公司利用自身优势进行产业链延伸。

    盈利预测与投资建议

    我们预计2019-2021 年公司每股收益分别为1.32 元、1.47 元、1.59元，对应当前股价市盈率为13.1 倍、11.9 倍、11.0 倍，考虑公司食品防腐剂等细分行业龙头地位以及公司的业绩稳定性，根据我们预测公司2019-2021 年净利润年均复合增速为17.4%，参考可比上市公司2019PE均值为17 倍，对于公司2019 年每股收益给予17 倍PE 估值，对应公司合理价值为22.50 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示

    公司食品添加剂、医药农药中间体及颜料染料中间体产品价格下跌，醋酸、巴豆醛等原材料价格大幅波动；受环保等因素制约，农药、有机颜料等下游需求低迷；重大食品卫生安全事件；重大安全、环保事故。