事件：公司近日发布2017年三季报，前三季度实现营业收入11.58亿元，同比增长22.92%，归属于上市公司股东的净利润1.06 亿元，同比增长3.99%，EPS0.52 元。

    涨价滞后表现与汇兑损益导致净利不达预期。山梨酸钾与双乙甲酯价格自8 月下旬以来持续上涨，但订单对业绩影响滞后，一般当月25 日左右签订下个月订单，9 月主要执行8 月合同使产品涨价未能体现在业绩中；此外，公司出口收入占比40%以上，今年人民币升值影响汇兑损益约1500 万，对比16 年同期美元升值增厚汇兑损益约1000万，也是影响利润低于预期的重要因素。

    前三季度食品添加剂与医药农药中间体均价同比上涨约4%，主要原料中巴豆醛与氢氧化钾价格波动不大，但醋酸价格同比上涨45.5%，使盈利水平同比下滑。前三季度毛利率18.86%，同比下降2.36 个百分点。

    近两月双乙甲酯与山梨酸钾价格大幅跳涨，四季度业绩将显著受益。受环保核查影响，公司竞争对手王龙、昆达、双桃开工率大幅下降，市场供应持续紧张，自8 月下旬以来山梨酸钾价格由21000-22000元/吨涨至28000-29000 元/吨（均价，含外贸），双乙甲酯价格由约9500 元/吨涨至14500 元/吨，涨幅分别高达33%、53%，预计10 月份业绩将环比显著好转，考虑到价格反映滞后，11 月业绩将更优异。

    盈利预测与投资建议。调低公司盈利预测，预计17-18 年EPS 为1.01 元、1.48 元，对应PE 分别为21 倍、14 倍，考虑到公司主要产品价格上涨逻辑未变，四季度业绩有望显著转好，但短期业绩不达预期影响市场情绪，给予公司“增持”评级。

    风险提示：产品价格下跌的风险；公司股权分散影响经营效率的风险