事件：公司发布2017 年三季度报，前三季度实现营业收入11.58 亿元，同比增长22.92 %；归母净利润1.06 亿元，同比增长3.99 %。

    公司主要产品山梨酸（钾）产能与价格提升出现时滞，效应尚未在三季度显现：公司食品饲料添加剂板块2017 年前三季度总销量为2.24万吨，第三季度产量6862.04 吨，仅比第二季度增加19.89 吨，食品添加剂行业供应端收缩带来的产能需求传导相对缓慢，公司新增产能在三季度释放尚不明显。同时，公司食品饲料添加剂前三季度平均售价为2.144 万元/吨，仅同比增长4.03%，第三季度为2.135 万元/吨，没有出现大幅变化。虽然山梨酸钾自9 月初开始提价，但由于订单签订有一定的提前性，市价上涨还未体现在公司三季度业绩中。而公司最主要原料冰醋酸供应紧张价格上扬，平均进价同比增长45.50%，拉低了产品的毛利率，影响了利润增长幅度。

    山梨酸（钾）已开始大幅涨价，期待公司四季度业绩好转：受公司两大竞争对手宁波王龙、山东泓达7 月底环保相关事故的影响，山梨酸钾行业供给端收缩，加上原料醋酸价格持续上涨，量价齐升条件充足，据市场公开价格，山梨酸钾自今年9 月开始上调5000 元/吨至2.8万元/吨，并在10 月再次上调至3 万元/吨。公司公告目前山梨酸钾总产能3.8 万吨，经测算，产品价格每上涨1000 元，可为公司年化EPS增厚0.14 元，弹性巨大。

    医药农药中间体前三季度产销总量已超过去年全年水平，双乙烯酮-双乙甲酯募投项目顺利推进：公司医药农药中间体板块2017 前三季度总销量2.86 万吨，已超过2016 年全年2.70 万吨水平，增长显著；平均售价为1.96 万元/吨，同比增长13.42%，趋势向好。公司与下游诸多如VE、头孢等行业里的优秀公司精诚合作，募投项目新增2 万吨双乙甲酯产能正稳步释放。

    投资建议：我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.84、1.17 和1.35 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价30 元。

    风险提示：新增产能投放不及预期、安全环保事故等。