事件：公司发布2017 年半年报，实现营业收入77,677 万元，同比增长23.34 %；归母净利润7,631 万元，同比增长11.69 %；毛利率20.00%，环比下降2.23 pct。

    公司主要产品山梨酸（钾）产销较去年略有下降，对盈利有一定影响：公司上半年山梨酸（钾）产量与销售量比去年同期略有下降，受此影响，公司食品饲料添加剂板块2017H1 总销量为1.47 万吨，仅达到2016 年全年销量的48.4%；平均售价为2.15 万元/吨，仅同比增长5.64%；而主要原料冰醋酸平均进价同比增长44.11%，氢氧化钾进价同比增长10.82%，降低了产品的毛利率。

    目前公司山梨酸（钾）经营情况已恢复正常，加上环保收缩带来产品涨价预期：公司目前山梨酸钾新老线均已经达成正常状态，同时公司两大竞争对手宁波王龙、山东泓达相继发生环保相关事故，山梨酸钾行业景气度提高，涨价预期较强。据公司公告，公司山梨酸钾总产能3.8 万吨，经测算，产品价格每上涨1000 元，可为公司年化EPS 增厚0.14 元，弹性巨大。

    医药农药中间体产销增长势头良好，双乙烯酮-双乙甲酯募投项目顺利推进：公司医药农药中间体板块2017H1 总销量为1.91 吨，已超过2016 年全年销量的70%；平均售价为1.22 万元/吨，同比增长11.57%，业绩增长趋势向好。据公司公告，公司双乙甲酯产能共4 万吨，与下游诸多如VE、头孢等行业里的优秀公司精诚合作，为募投项目的顺利投放市场打下了基础。

    投资建议：我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.11、1.38 和1.64 元，买入-A 评级，6 个月目标价33.3 元，对应17 年30 倍PE。

    风险提示：新增产能投放不及预期、安全环保事故等。