业绩简评

    　　醋化股份发布2016 年半年报，公司上半年实现营业收入6.298 亿元，同比降低7.48%；归属上市股东净利润6832.2 万元，同比增长3.9%。公司二季度单季度净利润实现4927.24 万元，同比增长66.6%。

    　　经营分析

    　　二季度净利润大幅提升得益于主要产品价格上涨：受到农药中间体等产品的拖累，公司今年一季度净利润同比大幅下降47%。4 月份天成生化停产以来，公司双乙甲酯价格大幅上涨，是二季度业绩增量的主要来源。我们认为目前双乙甲酯供需紧张的格局并未缓解，价格存在进一步上涨的空间。

    　　山梨酸钾有望在下半年迎来量价齐升：公司募投的1.1 万吨山梨酸钾项目将在今年下半年投产并逐步放量；同时考虑到今年浙江保圣科技永久退出，行业供需面逐步偏紧，叠加近期王龙集团的突发事件，产品价格已小幅上涨。

    　　我们认为下半年山梨酸钾价格具有进一步上涨的动能，公司业绩将充分受益该产品量价齐升。

    　　调整募投项目为公司长远发展积蓄动力：公司同时发布公告，计划将原募投项目“5000 吨烟酰胺及联产与副产项目”建设期间延长至2017 年6 月，并暂缓科研中心建设项目。我们认为公司本着对股东负责的态度，根据市场实际情况对原募投项目做出调整，是在为公司长远发展积蓄动力的同时，提供出更加广阔的腾挪空间。

    　　盈利调整

    　　考虑到近期公司主要产品价格上涨以及未来产能投放等因素，我们上调公司16-18 年的盈利预测，预计公司未来三年净利润分别为1.45 亿、1.81 亿以及2.17 亿。

    　　投资建议

    　　我们继续看好公司的中长期发展。作为国内醋酸及其衍生品的龙头企业，公司在生产工艺、环保处理等方面具有较高的竞争优势，主要产品盈利能力稳定，公司在中长期将维持稳定增长。我们预计16-18 年公司EPS 分别为0.71、0.89、1.06 元，对应当前股价分别为38 倍、31 倍、25 倍，维持对公司的增持评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济持续下滑 医药、食品等行业增速放缓