投资要点

    　　事件：醋化股份发布2016 年中报，实现营业收入6.30 亿元，同比下滑7.48%；净利润6832.18 万元，同比增长3.9%；扣非后净利润5726.40 万元，同比减少0.59%；每股收益0.33 元，每股经营现金流为0.41 元。

    　　维持“增持”评级。上半年公司业绩同比基本持平，第二季度业绩同比环比大幅回升。我们预计主要由于二季度以来公司部分产品价格较快上涨带动整体毛利率环比有所上升，此外期间费用率下降对公司业绩也有一定贡献。

    　　受海安天成化工停产影响，国内双乙烯酮供给有所短缺，二季度双乙烯酮价格持续上行带动公司业绩环比较快回升。此外7 月宁波王龙停产加剧了国内双乙烯酮-双乙甲/乙酯产业链的供应紧张格局，未来产品价格有望继续上涨。此外，王龙为国内最大的山梨酸钾生产商且地处G20 严控区宁波余姚；我们预计由于近期G20 峰会召开在即，王龙停产将对山梨酸钾供给造成较大影响，山梨酸钾存在较强提价预期，为公司带来一定业绩弹性。

    　　醋化股份是国内醋酸衍生物龙头，4 月份以来受供给因素影响，公司双乙烯酮-双乙甲/乙酯系列产品及山梨酸钾维持高景气，带来较强业绩弹性；此外，公司募投项目2 万吨双乙甲酯及1.1 万吨山梨酸钾项目投产后有望打开公司成长空间。我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.79、0.95、1.14 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：主营产品价格下跌，募投项目投产进度低于预期。