投资要点:

    上半年实现净利润0.68 亿元,同比增长3.90%。报告期内公司实现营业收入6.30亿元,同比下降7.48%;实现归属于上市公司股东的净利润0.68 亿元,同比增长3.90%;实现扣非净利润0.57 亿元,同比下降0.59%;每股指标方面,上半年实现EPS0.28 元,经营活动产生的现金流量净额为0.41 元,归属于上市公司股东的净资产5.44 元。

    二季度业绩环比大幅增长。第二季度公司营业收入3.40 亿元,环比增长17.25%,同比下降3.81%;净利润0.49 亿元,环比增长158.77%,同比增长66.68%。二季度业绩大幅增长,一方面是江苏天成环保事件后,国内双乙甲酯供给紧张,产品价格大幅上涨,公司2 万吨甲酯产能,收益显著;另一方面是山梨酸钾行业去产能逐步结束,行业走向寡头垄断,价格小幅上涨。

    主要竞争对手出现黑天鹅事件,甲酯将持续紧张。全球双乙甲酯产能主要集中在国内,全国产能10 万吨,需求在7 万多吨,产能过剩严重;4 月20 号,江苏天成3 万吨双乙甲酯产能,其因环保问题,永久停产,7 月底宁波王龙发生泄漏,其3 万吨双乙甲酯停产,国内短缺内因黑天鹅事件影响,甲酯产能严重不足。甲酯短缺导致价格暴涨,目前甲酯价格已经由年初的7500 元/吨上涨至17000 元/吨,我们判断在4 季度,随着下游旺季的到来,双乙甲酯的供给仍将非常紧张。

    山梨酸钾价格将稳步上涨。山梨酸钾是目前最安全的食品防腐剂,山梨酸钾行业经过多年的行业整合,行业集中度大幅提升,行业趋于寡头垄断,去产能阶段基本结束,在今年1 季度,山梨酸钾价格小幅上涨10%,在宁波王龙泄露事件后,出口产品的价格再度上涨了10%-20%,我们判断山梨酸钾行业去产能逐步结束,行业进入寡头垄断,产品价格有望稳步上行,体现产品价值。

    维持“增持”评级。公司山梨酸钾行业去产能逐步结束,行业走向寡头垄断,产品价格有望稳定上行,双乙甲酯因黑天鹅事件影响,供给异常紧张,价格暴涨;我们预计16-17 年公司业绩1.03、1.26 元,给予16 年估值40 倍估值,目标价41.2 元,维持“增持”评级。

    风险提示。产品价格上涨不及预期的风险。