投资逻辑

    　　公司是醋酸及其下游衍生品生产的龙头企业：公司是全球山梨酸（钾）的龙头企业，同时涉足医药农药中间体、颜料中间体等领域。公司近年来收入平稳增长，盈利能力维持稳定。同时公司在醋酸化工领域深耕多年，下游产品线丰富，具有较强的发展潜力与成长空间。其中，食品添加剂业务的山梨酸（钾）与医药中间体业务的乙酰乙酸甲酯是公司的重要产品。

    　　公司两大主要产品 山梨酸（钾）与乙酰乙酸甲酯有望迎来价格上涨：公司业绩弹性最大的两类主要产品有望迎来价格上涨。山梨酸（钾）落后重污染产能不断淘汰，市场集中度持续提升，下游替代苯甲酸钠的进程持续推进，供需格局有望进一步改善；乙酰乙酸甲酯行业受益于江苏天成化工的产能永久性关停，行业供需格局发生较大程度改变。下游维生素E 需求稳定的情况下，供给端的冲击将使得产品价格得到提振。

    　　公司募投项目顺利推进 相关产品有望迎来量价齐升：公司原有2.7 万吨山梨酸（钾）和2 万吨的乙酰乙酸甲酯产能。募投项目1.1 万吨山梨酸（钾）以及2 万吨的乙酰乙酸甲酯项目进展顺利，公司相关产品有望迎来量价齐升。

    　　投资建议

    　　我们认为公司充分受益于相关产品的行业供需改善。公司现有产能情况下，山梨酸（钾）价格每上涨1000 元，公司EPS 增厚0.11 元；乙酰乙酸甲酯上涨1000 元，公司EPS 增厚0.08 元。公司主要产品具有极强的业绩弹性。

    　　估值

    　　考虑到公司所处行业供需改善以及募投项目的顺利推进，我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.53 元、0.60 元以及0.69 元。对公司首次覆盖给予增持评级。

    　　风险

    　　下游食品、医药等行业需求急速放缓 环保管控力度低于预期