投资要点:

    天成生化因环保因素停产。4 月19 日,江苏海安县城南实验学校多名家长向澎湃新闻反映,他们近日发现孩子不同程度出现流鼻血、身体瘙痒等症状,极个别孩子出现脱皮现象,当天下午官方勒令附近3 家化工企业停产整顿(包括天成生化),另有两家企业即将于20 日起停产,20 日凌晨,海安县委宣传部主办的“海安发布”公布消息称,自本月20 日起,对海安化工园区所有28 家化工企业全部停产整顿。

    天成生化是国内最大的双乙烯酮、乙酰乙酸甲、乙酯生产企业。天成生化是国内最大的双乙烯酮和乙酰乙酸甲酯、乙酯生产企业,公司具有双乙烯酮产能3.9 万吨,乙酰乙酸甲酯、乙酯产能3 万吨。双乙烯酮主要用来生产食品添加剂、颜料中间体、医药农药中间体,乙酰乙酸甲酯主要用来生产维生素、香精香料等。

    天成生化停产,乙酰乙酸甲酯供给紧张首当其冲。天成生化是国内最大的酰乙酸甲、乙酯生产企业,天成生化的乙酰乙酸甲酯占30%以上,且乙酰乙酸甲酯主要集中在天成生化、醋化股份、天龙化工等少数企业手中,天成生化的停产直接导致了产品的异常紧张,短短几天的时间乙酰乙酸甲酯价格已经上涨了30%以上。

    天成生化的停产将逐渐影响到整个双乙烯酮下游产品。双乙烯酮是双乙烯酮产业链的核心产品,天成生化也是国内最大的双乙烯酮生产企业,公司的双乙烯酮主要用于生产乙酰乙酸甲酯,少量外卖, 乙酰乙酸甲酯的价格上涨,必然会带来双乙烯酮下游其他产品价格的上涨。

    盈利预测与投资建议。醋化股份是双乙烯酮产业链龙头企业,具有最全的双乙烯酮产业链,公司拥有乙酰乙酸甲、乙酯、脱氢乙酸钠、双乙苯胺等多个双乙烯酮下游产品,公司双乙烯酮下游产品总产能超过3 万吨,在双乙烯酮下游产品涨价中公司弹性最好,收益最为明显,我们预计公司2016-2017 年的EPS 为1.03、1.26 元,给予公司16 年40 倍PE,对应公司目标价41 元,维持增持评级。

    风险提示:产品价格上涨不及预期的风险。