一季报略低于预期，主要因氰基吡啶跌价

    　　公司一季度实现收入2.90 亿元，同比下降11%，净利1905 万元，同比将47%，略低于预期。我们判断公司业绩同比下滑的主要原因是氰基吡啶价格同比有较明显下跌，相应地，子公司立洋化学（主要从事氰基吡啶与乙腈的生产和销售）业绩有所下滑，而母公司净利（2705 万元）相比去年同期（3243 万元）降幅不大。

    　　天成化工停产，中间体产品进入提价周期

    　　近期海安天成化工因环保原因遭遇停产，双乙烯酮相关产品供应紧张据了解公司乙酰乙酸甲酯新单价格目前上涨至1.1 万元/吨，吨涨幅3000 元（对应年化EPS 增厚约0.22 元），且下游维生素E 企业拿货意愿较强。据产业界了解，天成化工停产周期预计不低于2 个月，我们判断相关产品后市仍有上涨空间，公司业绩环比改善趋势较为确定。

    　　食品添加剂稳中有升

    　　公司食品添加剂（山梨酸钾）业务受益于行业格局改善（具体请参考我们前期系列报告），今年以来提价10%，且下游接受度较高；同时伴随夏季消费旺季到来，以及9月杭州G20 峰会召开对周边产能的影响，预计其价格仍有上行空间。此外，若天成化工持续停产，双乙烯酮供应紧张，将间接导致山梨酸钾供应减少（双乙烯酮和山梨酸钾均由乙烯酮生产），进而推动其价格进一步上行。

    　　重申“增持”评级

    　　公司乙酰乙酸酯等产品供需格局已有改善，叠加本次天成化工停产导致的供给缺口，产品价格有望进入提价周期，食品添加剂业务稳中有升，此外公司募投项目预计将于6 月投产，届时公司产能优势和市场份额将进一步提升，我们维持公司2016-2018年EPS 分别为0.84、1.08、1.30 元的预测，重申“增持”评级。

    　　风险提示：中间体及山梨酸（钾）提价不达预期风险，中小产能复产风险。