主要观点

    1.受益价格上涨与下游需求好转,公司业绩向好

    预计公司1 季度业绩与去年同期相比有所增长,主要原因是产品价格上涨。预计今年2-3 季度业绩将会兑现,呈现往上趋势。食品添加剂、维生素、染料等下游行业景气度回升,公司作为上游企业,盈利将好转。

    2.山梨酸钾价格上涨,公司盈利能力增强

    山梨酸钾处在涨价通道上,目前公司山梨酸钾产品涨价2000 元/吨,而且预计价格还会继续向上。山梨酸钾价格上涨的原因为:1)春季原料醋酸涨价;2)目前为消费旺季,需求较冬季高。山梨酸钾行业集中度较高,且山梨酸钾占下游食品成本比重小,提价相对易于接受。公司目前山梨酸钾订单饱和,基本即产即销。公司目前山梨酸钾产能2.7 万吨,在不考虑新增产能的情况下,预计山梨酸钾价格每上涨1000 元/吨,EPS 增加0.10元。1.1 万吨新产能6 月投产(EPS 弹性增至0.14 元),16 年预计新增销售2000-3000 吨。

    山梨酸钾为世界各国公认的安全高效食品添加剂,食品行业龙头企业在逐渐引导山梨酸钾的使用。目前山梨酸钾已成为国外普遍使用的食品防腐剂之一,随着食品安全意识的提高,山梨酸钾在国内替代苯甲酸钠将成为发展趋势。此外,未来随着山梨酸钾添加到饲料中,由于饲料的需求比食品大,山梨酸钾的增长空间将进一步打开。

    3.IPO 募投产能年内将陆续投放

    公司IPO 募投项目11000 吨山梨酸钾今年6 月会逐步投放,预计到年底产能完全投放。甲酯和双乙烯酮也将于11 月投放。

    4.投资建议:

    预计16-18 年公司分别实现归母净利润 1.65 亿、2.21 亿、2.39 亿,EPS分别为0.81、1.08、1.17 元,对应PE35X、26X、24X。给予 “推荐”评级。

    风险提示:产品价格下跌、IPO 募投项目进展不及预期