事件:公司2015年上半年实现营业收入6.81亿元,同比下降5.39%,净利润6573.1万元,同比增加23.49%;每股收益为0.81元。公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

    业绩符合预期,毛利率持续上升。公司的销售额同比下降主要是由于产品的单价下跌。公司半年报的产品毛利率为20.52%,相对于2015Q1的17.92%、2014年的17.89%、2013年的15.55%有持续提高,说明公司在行业竞争力稳步提升。报告期内毛利率提升较快的产品主要为染料中间体等。

    经营成本有望降低。报告期内公司管理费同比增加36.41%,约1169万元,主要系薪酬增加及上市活动费用等。我们认为公司上市后随着资本结构的改善,经营成本有望降低。

    募投项目值得期待,行业格局有望更好。公司以醋酸、甲基吡啶等为主要原材料,发展精细化工,主要下游产品为食品添加剂、农药医药中间体、染料中间体等。公司未来的募投产品中仍有年产2万吨高纯双乙甲酯联产5000吨双乙烯酮、年产11000吨山梨酸钾等项目,保持公司长期成长性。

    持续看好并推荐。我们看好公司产品的持续盈利能力,其中:1)山梨酸钾:与醋酸价格关联度高,随着醋酸的价格见底,未来有望持续盈利提升;2)氰基吡啶:甲基吡啶原料价格上涨,同时下游维生素B3需求恢复,未来盈利有望向好。公司目前对应2015年PE约45倍,公司的下游可延伸产品多、行业景气度高,建议持续关注。