醋化股份（603968）

    公司主要从事以醋酸衍生物、吡啶衍生物为主体的高端专用精细化学品的研发、生产和销售。公司产品主要应用于食品、饲料的防腐抗氧化，医药、农药的生产及颜（染）料的生产等领域。2014 年公司收入结构中，食品饲料添加剂、医药农药中间体、颜料（染料）中间体分别占比41.9%、29.6%、16.5%。食品饲料添加剂中，山梨酸钾占比最大（26.87%），其次是山梨酸（10.01%）；盈利水平方面，2011-2014，公司综合销售毛利率由13.74%提升至17.89%。

    自主研发能力强。2003 年，公司组织研发人员，对氰基吡啶的新技术进行了研究，通过刻苦攻关，自主研发了在一种新型、高活性的催化剂作用下氨氧化合成氰基吡啶的清洁生产工艺。2005 年，建成了第一套工业化氰基吡啶的生产装置，且该装置可根据客户的需求，自由转换生产氰基吡啶。该技术的实施，填补了国内空白，改变了国内氰基吡啶依赖进口的局面。2009 年，“氨氧化法合成氰基吡啶类化合物新技术的研发”通过南通市科技成果鉴定。近年来，公司持续不断地加强自主创新，努力将技术成果转化，建成更大规模的生产装置，从而大大提高经济效益，增强公司核心竞争力。

    长期合作、稳定可靠的优质客户资源。经过长期的业务合作，公司与国内外重点客户建立了稳定的合作关系。

    由于公司的产品不直接面对终端个人消费者，所以公司的品牌效应更体现在下游行业重点客户及国际大型公司的认同上。这种合作不仅在一定程度上标志着公司产品质量和技术水平赢得了国际市场的认可，也为公司进一步开拓市场创造了有利条件。

    预计公司2015-2017 年EPS分别为1.18 元、1.50 元、1.77 元。公司技术先进，客户资源广泛，是较有竞争力的食品添加剂企业。结合中签率、个股基本面、估值以及当前市场情绪面的考量，我们预计本只新股上市首日定价区间在27-28.20元。建议中签的投资者继续持有。