国内欧式起重机龙头，内生外延协同发展：

    公司是提供智能物料搬运解决方案的高端装备制造企业，聚焦中高端市场，核心产品为欧式起重机和电动葫芦、缆索起重机、自动化起重机等物料搬运设备；上市以来通过内生发展叠加外延收购协同助推公司业绩稳步增长，2017-2021 年营收CAGR 为25.67%，同期归母净利润CAGR 为30.39%；2022年前三季度公司营收、归母净利润同比分别+16.98%、1.94%，仍保持稳中向好的向上势头。

    起重机主业稳健增长，横向拓展业务边界：

    我们根据国内起重机销量周期判断，2023 年有望迎来起重机的又一轮上升期，在此进程中还伴随着国内桥、门式起重机行业逐步走向高端化、集中化；公司主要产品欧式起重机属于桥、门式起重机范畴，其凭借节能高效的高性价比，市占率持续提升，公司有望凭借技术领先优势持续提升份额。

    在内生增长的同时，公司通过产投融合战略收购欧洲起重机高端品牌Voithcrane 和国内缆索起重机领先企业国电大力，进一步丰富产品品类和应用场景，同时两家子公司逐渐释放业绩有望支撑公司未来稳健增长。

    丰富自动化重载搬运场景，酿酒&换电打造第二增长极：

    公司以技术领先优势开拓高端市场，自动化、智能化物料搬运解决方案不断取得新的市场突破，其中公司凭借空中搬运机器人提升白酒生产企业的效率和品质，22 年新签订单超2 亿元，在智能酿造将成为酿酒行业未来发展趋势的背景下，公司的自动化酿酒机器人未来有望持续贡献业绩增量。

    此外公司还新入局换电站行业，携手吉利阳光铭岛进军重卡换电站；根据我们的测算，预计到2025 年换电重卡的设备市场空间累计将达到50 亿元；营运市场空间将达到133.65 亿元，2021-2025 年CAGR 约为84%；未来市场空间较为广阔，这块业务也有望助力公司打造第二增长极。

    盈利预测：

    根据公司主营业务，我们选取三一重工、徐工机械、浙江鼎力（起重业务），瀚川智能（换电业务）以及永创智能（酿酒行业）作为可比公司，测算得到可比公司2022-2024 年的 PE 算术平均值分别为25.58/19.58/14.67X；公司2022-2024 年预测期归母净利润分别为1.90/3.24/4.27 亿元，2023 年可比公司平均估值为19.58X，我们给予公司23 年17 倍PE，目标市值为55.04亿元，对应目标价为18.33 元，首次覆盖并给予“买入”评级。

    风险提示：市场波动风险，原材料价格波动风险，汇率风险等；文中测算具有一定主观性，仅供参考。