事件：

    　　公司发布2020 年度业绩预增公告。公司2020 年度实现归母净利润预计为1.54-1.75 亿元，同比增加50%-70%。实现扣非归母净利润预计为1.21-1.40 亿元，同比增加30%-50%。

    　　简评

    　　受益于智能制造浪潮，公司起重机业务有望迎来长期高增长公司自动化和智能化起重机是智能制造的要重构成。公司欧式起重机具有运行效率高，产品维护简单，全生命周期成本低等特性，在起重机领域渗透率不断提升。此外，叠加自动化和智能化技术，可以实现物料的全自动搬运，公司起重机在智能工厂中应用不断拓宽。

    　　在中国制造业转型升级和智能化改造的背景下，公司起重机业务开启高速增长。从业绩来看，公司2020 年前三季度应起重机及其服务业务收入为5.7 亿元，贡献公司利润总增量的47.1%，从在手订单来看，公司2020 年前三季度预收款项为6.47 亿元，同比增长30.24%，说明公司起重机业务将迎来持续增长。

    　　未来，起重机后市场将成为公司另一重要的增长点。中国起重机从2000 年开始高速增长，到目前为止，已经积累了大量的市场保有量，更新换代需求稳步增长。目前，应对旺盛的后市场需求，公司正在积极扩充后市场团队，以开展维保服务、配件服务、改造业务。服务对象同时涉及自有品牌和外部品牌。此外，后市场服务毛利率高，将为公司贡献业绩增量。

    　　Voithcrane 短期受到疫情影响，国电大力完成100%控股2020 年Voithcrane 由于受到奥地利的疫情影响，公司的设备安装交付受到一定影响，造成了部分订单收入的延迟，公司成长短期受到抑制。但是公司在技术整合方面推进顺利，Voithcrane 在自动化和智能化起重机方面的技术积淀有利于公司长期发展。

    　　在国电大力方面，公司于2020 年11 月完成了对剩下15%股权的收购，实现了100%的控股。目前国电大力在手合同超过4 个亿，未来三年的业务有充分保障。

    　　高空作业平台辟蹊径，获得市场突破

    　　2020 年是公司高空作业车销售的元年，预估实现大约2000 万的业绩。公司高空作业平台业务施行差异化路径，以履带式剪叉和在海外市场的销售作为切入点，初步获得了市场突破。公司海外销售占比达到60%，海外客户的付款条件优质，几乎都是发货前付款。对于国内客户，公司采取保守的融资租赁政策，首付款比例30%，账期90 天，彰显公司稳健扎实的经营理念。高空作业平台将成为公司未来的发展方向之一，三年内有望贡献20%的收入占比。

    　　投资建议

    　　预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.65、2.17、2.89 亿元，同比分别增长61.2%、31.3%、33.0%。按照2021 年25 倍，上调公司目标价至25.73 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球疫情反复；宏观经济大幅变化。