投资要点：

    　　业绩超预期，经营质量向好：公司2020 年上半年实现营收5.27 亿元，同比增长18.5%；实现归母净利润0.67 亿元，同比增长54.3%；公司加大研发投入，研发费用增至0.23 亿元，同比增长79.4%；同时公司加强费用管控，上半年将销售费用降至0.27 亿元，同比下降17.7%；公司顺应基建逆周期调节战略，在轨道交通、水利建设等领域实现扩张，子公司国电大力获得东庄水利枢纽工程起重机订单，金额超过1 亿元；公司合同负债（应收账款）达6.40 亿元，同比上年3.85 亿元大幅提升65.9%，显示其在手订单充裕，预计下半年仍将保持较快增长。

    　　起重机市场空间广阔，进口替代潜力大：得益于国内疫情有效控制，国内工程机械行业发展趋势较好，子公司诺威起重实现净利润1372万元，同比增长37.8%；子公司Voithcrane 受海外疫情影响，实现净利润1040 万元，同比下降23.7%。起重机是工业生产的重要生产设备，我国桥、门式起重机市场行业规模约 400 亿元，随着龙头企业份额提高，国产技术水平提高，市场集中度正趋于提升、进口替代正在加速；目前我国起重机存量在 200 万台左右，平均使用寿命在十五年左右，起重机维保服务业务市场发展潜力待挖掘。

    　　可转债发行，加快推进高空作业平台市场布局节奏：公司总额3.3亿元的可转债将于8 月25 日上市，公司将加快智能高空作业平台的研发与生产；公司2019 年进入高空作业平台领域，坚持“差异化”

    　　竞争策略，已成功开发全系列剪叉车，实现小批量生产交付，市场反馈良好，预计今年将完成部分臂车车型的开发；高空作业平台市场宽广，全球市场约800 亿元，2019 年中国登高车市场保有量约16 万台，对比美国60 万台及欧洲28 万台数量较低。我国尚处于成长期，预计未来国内高空作业平台市场将仍处于快速成长阶段，公司战略切入将打造公司未来五年新增长极。

    　　维持“买入”评级。基于审慎性原则，暂不考虑可转债发行对公司业绩的影响。考虑到上半年业绩超预期，以及我国制造业仍处于景气上行阶段，我们适当上调公司盈利预测，预计公司2020-2022 年营业收入分别为13.8 亿元、17.1 亿元、20.9 亿元，归母净利润分别为1.48 亿元、1.97 亿元、2.56 亿元，对应的PE 分别为23、17、13倍，维持“买入”评级

    　　风险提示：原材料价格上涨导致利润下降的风险；宏观周期带来的市场波动风险；开拓国际业务带来的汇率风险；新产品投向市场进度不及预期等。