法兰泰克发布半年度业绩预增公告：19 年上半年实现归属上市公司股东净利润4007-4407 万元，同比增长50-65%，扣非净利润3656-4128 万元，同比增长55-75%，利润加速增长。这一方面得益于收购的Voithcrane 的并表贡献，一方面也来自于公司主业稳健增长，拥有核心竞争力。我们预计19/20 年公司在国内高端欧式起重机及零部件的占有率将继续提升，同行业并购增厚业绩，上调强烈推荐。

    　　法兰泰克定位欧式起重机中高端市场。欧式起重机是一种中高端桥门式起重机的泛称，相较于较为传统的苏式起重机和国产起重机，具有尺寸小，重量轻，轮压小的特点，可以让新厂房设计空间更小。2017 年我国桥门式起重机市场空间360 亿元，90%以上是低端市场，市场集中度较低。但高端、低端产品之间有较明显的壁垒，法兰泰克是国内高端欧式起重机的龙头企业，在中高端市场的市占率约20-30%，公司竞争对手主要是外资高端品牌，例如科尼等。

    　　业绩平稳增长，收购Voithcrane 贡献业绩。2018 年公司实现营业收入7.6亿元，同比增长20%，归母净利润6.6 亿元，同比增长3%（若考虑股权激励支付费用，实际增长14.7%），公司毛利率多年来一直维持在24%-29%。公司于18 年12 月10 日成功以4900 万欧元收购奥地利知名起重机公司Voithcrane，2017 年Voithcrane 收入超过3630 万欧元，净利润639 万欧元，除了良好的协同、品牌效应之外，Voithcrane 每年将为公司贡献稳定利润。

    　　订单充沛，预收账款增长明显。18 年以来公司起重机订单充沛，从预收账款也可以看到2017 年末/2018 年末/2019Q1 末公司预收账款分别为1.04/2.97/3.4 亿元，受益并购大幅提升。自2011 年以来，公司经营现金流净额一直为正，也体现了公司较为健康的经营状态和稳健的风控。

    　　业绩预测及投资建议。预计法兰泰克19/20 年收入11.5/13.2 亿元，净利润0.96/1.1 亿元，对应PE24/21 倍，公司围绕主业收购，经营稳健，受减持影响，目前市值低估，给予强烈推荐评级。

    　　风险提示：起重机行业竞争风险；并购风险；IPO 小非减持。