业绩符合预期，运营能力优异：公司2018 年实现收入7.64 亿元，同比增长19.97%；实现归母净利润6593 万元，同比增长3.3%；剔除股权激励费用后归母扣非净利润同比增长21.87%，业绩符合预期；经营活动现金流净流入1.11 亿元，同比增长2倍，并显著高于归母净利润；综合毛利率为25.56%，同比增长0.57%，在2018 年原材料价格上涨背景下毛利率保持稳定，体现公司良好的成本管控和运营能力；公司利润分配预案每10 股派发现金0.8 元，预计派发1688 万元，分红率25.6%。另外，公司一季度实现收入1.90 亿元，同比增长60.65%；实现归母净利润354 万元，同比增长77.12%。

    在手订单充足叠加Voithcrane 并表，高增长可期：公司去年底预收账款达2.97 亿元，同比上年增长181%；而截止今年一季度底，公司预收账款增长至3.40 亿元，可见公司在手订单较为充足，为2019-2020 年盈利增长提供动力；另外公司的电动葫芦和配件服务均增长超过35%，显示公司产业延伸做大做强。公司于去年底实现Voithcrane 的股权交割，Voithcrane 在特种起重机及物料搬运解决方案拥有超过60 年专业经验，为细分市场领导品牌，并与西门子、宝马、奥迪、蒂森克虏伯等众多国际知名企业长期合作。特种起重机与欧式起重机在市场和产品定位上有明显互补， Voithcrane 的并表将显著提升公司海外市场影响力和品牌价值。

    客户分散，抗风险能力强：公司的欧式起重机产品下游行业具备“客户分散、区域分散”的市场特点。产品广泛应用于高端装备制造、能源电力、交通物流、汽车、船舶、冶金、建材和造纸等行业。公司2017 年和2018 年前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例为22.14%，26.14%，前五大客户销售占比小于30%，对单一客户依赖较小。与世界500 强及各行业领头企业合作较多，公司客户分散意味着公司未来将具备显著的抗周期能力，公司在与下游各行业巨头合作的过程中，提升公司品牌中高端形象，并逐步提高市占率。

    投资建议：综合考虑国内宏观经济企稳但持续性有待观察，公司在 “一带一路”市场影响力的提升，以及Voithcrane 在欧洲市场增长相对稳健，我们小幅下调此前预测，预计2019-2021 年营业收入分别为11.85 亿元、13.90 亿元、16.35 亿元；归母净利润分别为1.05 亿元、1.30 亿元、1.61 亿元； 2019 年动态PE 为26 倍，维持“增持-A”评级。

    风险提示：宏观经济周期波动风险；原材料价格波动影响盈利能力；下游行业市场低迷造成需求下降风险；外延跨国收购的整合风险等。