事件：公司发布2018 年报及2019 年一季报，2018 年实现营收7.64 亿元，同比增长19.97%。剔除727.33 万元的股权激励费用后，归母净利润为7320万元，同比增长14.70%。2019 年一季度公司实现营收1.90 亿元，同比增长60.65%，实现归母净利润354.34 万元，同比增长77.12%。

    业务稳步增长，中高端需求稳健增加：公司2018 年主营业务起重机、工程机械部件、电动葫芦、零配件及服务营收分别为4.19 亿、1.98 亿、0.96亿和0.50 亿元，同比增长3.5%、57.92%、37.2%及39.59%，业绩增长幅度较大。起重机增幅虽只有3.5%，但预收账款为2.97 亿元，同比增加180.52%，预计今明两年将带来营收的大幅上涨。随着制造业转型升级，市场对起重机可靠性、安全性、节能性及其生命周期成本提出了更高的要求，起重机不断向轻量化、智能化发展，中高端欧式起重机需求相应地大幅上涨，而目前其市占率不足10%。公司作为国内欧式起重机主要厂商，凭借其技术、服务等综合优势，有望抢占更多市场份额，巩固行业领先地位。

    控费成效显著，毛利稳中有升：2018 年扣除股权激励影响后，三费费用率为9.94%，较去年同期降低0.46 个百分点，其中财务费用率为-1.14%，同比下降1.11 个百分点；2019 年第一季度公司三费费用率为17.24%，同比下降0.63 个百分点，其中销售费用率同比下降2.33 个百分点，公司控费较有成效。公司2018 年制造业相关业务综合毛利率为25.51%，同比上升0.22%。由于原材料价格上涨，2018 年材料成本占总成本比例为79.12%，同比增加1.21 个百分点，但受益于公司注重提升自动化生产水平，优化生产流程，直接人工成本和制造费用占总成本比重有所下降，人工、制造费用成本占比分别为7.46%/8.38%，同比下降0.26%/0.7%，公司控费有效致使综合毛利率上升。

    海外布局抢先机，业务向高端智能装备制造延伸： 目前公司产品主要在国内销售，海外营收0.98 亿元，较去年同期下降11.74%，只占公司总营收的12.8%。公司欲借力“一带一路”战略带来的海外机遇，加强海外市场开拓，打造国际化高端领先品牌。为加速扩展海外直接市场，公司在海外设立常驻销售机构，2018 年12 月公司完成奥地利优质标的Voithcrane的收购，Voithcrane 为欧洲起重机高端品牌，此次收购助力公司获得专业技术和优秀研发团队，使其业务向高端智能装备制造延伸，帮助公司实现在欧洲市场的战略拓展，多方面实现互补创造协同价值。

    投资建议：运营管理效率持续提升，客户充分分散抗风险能力加强，根据我们模型测算预计 2019-2021 年归母净利润分别为1.02 亿元、1.25 亿元、1.56 亿元，摊薄 EPS 分别为0.48、0.59 元、0.74 元，对应PE 摊薄为27倍、22 倍、18 倍。

    风险提示：原材料、能源价格波动风险；汇率风险；固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险