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克来机电(603960)机构评级研报股票分析报告

 
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克来机电(603960)2021年中报点评:下游缺芯影响短期业绩 静待业务复苏

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2021-09-03  查股网机构评级研报

公司21H1 年实现收入2.8 亿元,同比-27.5%,归母净利润0.39 亿元,同比-45.8%,扣非归母利润0.35 亿元,同比-49.3%。21Q2,公司实现收入1.5 亿元,同比-32.7%,归母净利润0.16 元,同比-62.8%。由于下游车厂客户缺芯导致排产下降,公司21H1 业绩出现下滑。我们下调公司2021/22/23 年净利润预测至1.4/2.3/3.2 亿元(原预测为1.8/2.6/3.6 亿元),维持目标价35 元,维持“买入”评级。

    自动化设备业务上半年订单恢复,但结算周期较长。自动化设备业务21H1 实现收入1.3 亿元,同比-29.9%。自动化设备业务订单从20H2 开始恢复,21H1 公司新签订单2.6 亿元,同比+85%。但因订单结算周期大都在半年以上,因此21H1的收入仍然承压。自动化设备业务21H1 净利润为0.22 亿元,同比-59.2%;净利率为16.7%,同比-12.1pcts。我们预计21H2 开始,随着在手订单的交付,自动化设备业务将逐步恢复。

    下游客户缺芯,汽车零部件业务上半年受冲击。汽车零部件业务21H1 实现收入1.5 亿元,同比-25.3%。21H1,全球范围内汽车芯片短缺,导致公司下游客户排产减少,公司零部件业务出现下滑。汽车零部件业务21H1 净利润0.19 亿元,同比-33.1%;净利率为12.5%,同比-1.4pcts。

    二氧化碳空调管路业务蓄势待发。二氧化碳热泵空调系统是新能源汽车热管理系统的重要发展方向,在环保和低温续航方面有突出优势。公司自主研发的二氧化碳高压管路系统(冷媒导管)已经通过大众MEB 平台认证并进入预批量生产供货阶段。公司将扩大该产品产能并向更多客户进行推广。围绕热管理系统,公司也积极研发高压电子膨胀阀、截止阀、泄压阀等新产品。

    风险因素:下游客户缺芯情况短期内不能得到改善的风险;空调管路等新产品未能获得客户认可的风险;自动化设备订单结算进度不及预期的风险。

    投资建议:考虑到21H1 业绩下滑,我们下调公司2021/22/23 年净利润预测至1.4/2.3/3.2 亿元(原预测为1.8/2.6/3.6 亿元),目前股价对应PE 为56/33/24倍。参考自动化设备行业和新能源汽车零部件行业的估值水平,我们给予公司2022 年业绩40 倍PE 估值,维持目标价35 元,维持“买入”评级。

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