投资要点

    上半年汽车行业受新冠疫情影响，柔性自动化装备与工业机器人系统应用在汽车行业收入较上年度有所下降，对全年公司营收表现造成不利影响，公司在此不利条件下依然实现业绩的平稳增长。2020 年公司实现营收7.66 亿元，同比减少3.79%；实现归母净利润1.29 亿元，同比增长29.20%。2016~2020 年公司营收复合增速41.26%，归母净利润复合增速37.83%。2020 年Q4 公司实现营业收入1.95 亿元，同比减少17.17%，归母净利润3304.76 万元，同比增长10.31%。

    2020 年柔性自动化装备与工业机器人系统业务实现收入3.04 亿元，同比减少22.21%，占公司营业收入的39.67%，同比降低9.4 个百分点。2020 年新签订单2.87 亿元，同比减少5.9%，订单主要集中在新能源汽车电子（电机、电控、能量回收等）、汽车内饰等领域。汽车零部件业务实现收入4.61 亿元，同比增长13.64%，占公司营业收入的60.15%，同比增长9.22 个百分点。2020 年全国范围内实施国六排放标准的背景下，公司全面推出国六发动机配套高压燃油分配器及高压油管产品，2020 年燃油分配器销量为284.96 万件，同比增长11.1%，燃油管销量为232.56 万件，同比增长19.57%，冷却水硬管销量为361.04 万件，同比下降10.85%。

    2020 年公司毛利率为32.17%，同比增加2.63 个百分点；净利润率18.58%，同比增加3.03 个百分点；加权平均净资产收益率17.05%，同比减少1.82 个百分点。分业务板块看，2020 年公司汽车零部件、柔性自动化装备与工业机器人系统的毛利率分别为28.09%、38.06%，同比增长5.52、1.28 个百分点。从公司披露的业务分部财务信息来看，公司两项主营业务净利率水平提升，汽车零部件、柔性自动化装备与工业机器人系统的净利率分别为15.3%、23.62%（分部净利润抵消3.43 万元），同比增长5.16、1.81 个百分点。

    2020 年公司期间费用总额0.87 亿元，同比减少12.28%，费用率为11.33%，同比减少1.10 个百分点；经营活动产生的现金流量净额1.68 亿元，超过公司本期净利润。

    2021 年一季度公司实现营收1.33 亿元，同比减少20.69%；实现归母净利润2283.20 万元，同比减少21.03%。2021 年一季度公司整体毛利率为31.75%，同比减少2.66 个百分点；净利率为16.79%，同比减少3.93 个百分点。公司在2020 年底及2021 年初比较集中的收到客户自动化需求订单，自动化设备确认周期导致2021 年一季度公司自动化业务处于低位，同时2021 年公司汽车芯片短缺影响，对公司燃油车零部件业务造成一定影响。

    我们调整盈利预测，预计公司2021~2023 年营业收入分别为11.14/17.40/22.79 亿元，归母净利润分别为1.73/2.72/3.49 亿元，EPS 分别为0.66/1.04/1.34 元/股，对应4 月27日收盘价PE 为41.1/26.1/20.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：新签订单不及预期，下游客户集中度较高，行业竞争加剧。