国内优质的自动化设备优质供应商，收购众源实现共振。公司是优质的柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商，2018 年初，公司收购上海众源，主营业务新增汽车发动机配套管路的研发、生产和销售，目前两项业务营收占比基本一致。通过收购众源，公司开启切入发动机及其零配件装备服务的窗口，顺利拓宽下游应用。公司下游客户结构优质，主要客户包括德国博世、大众汽车等相关企业，其中上海众源与大众汽车的合作已近20 年，合作关系稳定。

    　　自动化设备业务紧跟智能电动转型趋势，种类不断拓展。公司柔性自动化智能装备与工业机器人系统呈稳定增长的态势，2015 到2019 年的复合增速达到25.3%；2020H1 营收为1.82 亿元，同比2019H1 微增1%，受疫情影响，新签订单1.38 亿元，同比减少19%。依托博世等优质客户，公司传统汽车用的自动化设备业务有望维持稳定增长。随着汽车行业智能电动化转型的推进，公司不断拓展产品种类，在电动汽车和智能汽车相关产品生产线领域的产品研发和客户拓展方面均取得积极进展；同时进口替代与出口海外的需求有望为自动化设备业务带来增量。

    　　传统汽车发动机零部件业务为盾，CO2 热泵空调管路为矛。（1）上海众源是大众汽车的核心供应商之一，汽车高压油管等产品在国内大众体系内的份额已超50%，受国六标准实施的影响，上海众源汽车发动机配件产品价格提升显著，有望贡献稳定业绩。（2）上海众源利用发动机管路产品开发的经验，开发出耐高压的CO2 热泵空调管路产品，相关产品现已通过大众MEB 的实验认证，并进入产能建设、筹备量产的阶段。随着大众MEB 等车型的放量，CO2 空调管路产品有望迎来高速增长期，为公司打开长期增长空间。

    　　盈利预测与投资建议。公司是优质的柔性自动化装备与工业机器人系统应用供应商，通过收购上海众源切入汽车零部件领域。从短期来看，自动化生产设备业务下游客户需求旺盛，产品拓展顺利，有望贡献稳定增量，同时国六标准实施带来发动机零配件产品切换，相关产品单价提升显著，预计将贡献稳定营收；从中长期看，公司成功研发出CO2 热泵空调管路产品，有效解决了冷媒泄露问题，随着大众MEB 等车型的放量，CO2 空调管路产品有望迎来高速增长期，为公司打开长期增长空间。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为1.44/1.91/2.50 亿元，EPS 分别为0.55/0.73/0.96 元，，对应2021和2022 年的EPS 增速分别为33%和32%，参考可比公司估值水平，同时考虑到公司中长期业绩具有较高的成长性，给予其2021 年45-50 倍PE，对应合理价值区间为32.85-36.5 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。汽车行业增长不及预期；重要客户产销不及预期；新产品放量不及预期；原材料价格大幅波动。