2020年 前三季度公司实现营收5.71 亿元，同比增长1.82%；实现归母净利润9614.29 万元，同比增长37.27%；扣非后归母净利润9414.72 万元，同比增长46.33%。分季度看，2020 Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入1.68、2.18、1.85 亿元，分别同比变化3.82%、16.86%、-12.87%，Q3 季度营收环比减少14.89%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润2891.12、4219.93、2503.24 万元，分别同比变化20.21%、92.70%、3.93%，Q3 季度归母净利润环比减少40.68%。2020年4 月克来凯盈35%股权完成过户，少数股东权益变动对公司三季度业绩产生正面影响，三季度并表净利润2573.36 万元中仅70.12 万元为少数股东权益。

    2020 年前三季度公司毛利率32.96%，同比增加3.86 个百分点；净利率18.91%，同比增加3.22 个百分点。分季度看，2020 Q3 毛利率为29.14%，同比减少0.66个百分点，环比减少5.96 个百分点；2020 Q3 净利率13.89%，同比减少1.62个百分点，环比减少7.90 个百分点。

    2020 年前三季度，公司期间费用为6371.70 万元，同比增长1.55%，期间费用占营收比重11.15%，同比减少0.03 个百分点。其中，研发费用3325.35 万元，同比增长11.21%，占营业收入的5.82%，同比增加0.49 个百分点。

    2020 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额1.11 亿元，同比增长17.85%；投资活动产生的现金流量净额-8483.46 万元，同比减少3767.76 万元，主要系本期支付上海众源燃油分配器制造有限公司股权收购余款及三期厂房工程款所致；筹资活动产生的现金流量净额-3795.29 万元，同比减少648.75 万元。截至2020 年9 月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计2.06 亿元，同比减少4.79%；应收账款周转率3.69 次，比去年同期增加0.15 次；存货0.83 亿元，同比减少44.75%，主要系本期末开工在建的订单减少；存货周转率3.66 次，比去年同期增加1.40 次。加权平均净资产收益率13.83%，同比增加0.27 个百分点。

    我们调整盈利预测，预计公司2020-2022 年可实现归母净利润1.55/2.11/2.70亿元，EPS 为0.59/0.81/1.04 元，对应11 月2 日收盘价PE 为59.8/43.8/34.3倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：新签订单不及预期；下游客户集中度较高；行业竞争加剧。