克来机电发布2020 年中报，实现收入3.9 亿元（+10.8%），归母净利润0.71亿元（54.8%），扣非归母净利润0.69 亿元（70.4%），业绩符合预期。我们看好公司汽车电子生产设备和汽车零部件业务的成长潜力，维持“买入”评级。

    业绩表现：20H1 公司业绩兑现高增长。分季度看，公司20Q2 实现收入2.2 亿元（+16.9%），归母净利润0.42 亿元（+92.7%），扣非归母净利润0.40 亿元（+86.9%）。

    分业务看，公司汽车电子生产设备业务20H1 实现收入1.8 亿元（+1.3%），新签订单1.4 亿元，订单相较去年下滑，原因是在疫情的影响下，客户订单延后；发动机配套管路实现收入2.0 亿元（+20.9%）。此外，公司在20H1 还布局了口罩机、IGBT 模块封装测试设备等业务。

    关键指标：（1）盈利能力：20H1，公司毛利率为34.8%（+6.1pcts），毛利率上升得益于上半年交付的设备类产品毛利率较高，以及国六发动机配套产品占比提升。20H1，销售/管理/研发/财务费用率为0.80%/5.4%/5.6%/-0.90%，同比-0.17/+0.15/+0.37/-1.1pcts，基本维持稳定。20H1，净利率为21.3%（+5.5pcts）。

    （2）现金流：201H1，公司经营活动现金流0.92 亿元（+70.3%）。部分博士海外的订单在19H1 年备货，在20H1 收到货款，因此现金流情况好转。

    经营展望：二氧化碳空调管路业务蓄势待发。二氧化碳热泵空调系统是新能源汽车热管理系统的重要发展方向，在环保和低温续航方面有突出优势。公司研发的二氧化碳高压管路系统（冷媒导管）已经通过大众MEB 的实验认证，目前正在筹备量产。公司拟投资5000 万元，建设“国六b 燃油分配管和新能源车二氧化碳空调管路”项目，建成后将获得120 万套/年高压燃油分配器和5 万套/年二氧化碳空调管的产能。

    风险因素：下游客户资本开支意愿下滑；新产品未能获得客户认可。

    投资建议：根据公司中报情况并考虑到二氧化碳空调管路业务的发展潜力，我们上调2020/21/22 年归母净利润预测至1.7/2.3/3.0 亿元（原预测为1.5/1.9/2.4 亿元），目前股价对应82/61/46 倍PE。维持“买入”评级。