事项：

    2022 年8 月25 日，百利科技发布2022 年半年报，公告实现营业收入9.5 亿元，同比+174.2%；归母净利润6,189.3 万元，同比+68.4%；每股收益0.13 元，同比+85.7%。

    评论：

    营收放量，业绩高增，公司进入订单加速结转周期。

    22H1 公司营收9.5 亿元，同比+174.2%；归母净利润6,189.3 万元，同比+68.4%；扣非归母净利润5,995.7 万元，同比+69.8%；对应每股收益0.13 元，同比+85.7%；毛利率和归母净利率分别为16.3%和6.5%，较上年-7.8pct 和-4.1pct；费用率11.1%，较上年-18.1pct，其中管理和研发费用率下降较多；分季度看，Q1-Q2 营收分别同比+66.0%、+326.4%，业绩分别同比+2.5%、+361.5%，毛利率分别为20.5%、14.1%，公司二季度订单结转加速。22H1 公司营收增速高于业绩增速主要源于：1）公司锂电业务结转毛利率下降较多；2）所得税计提918.1 万元，同比+703.3%。

    订单充裕、预收高增、减值冲回共同保障未来业绩高增。

    22H1 公司新签订单21.4 亿元，同比约+27.9%，其中化工业务新签订单1.5 亿元，锂电业务新签订单19.9 亿元，同比+32.6%。截至22H1 末，公司预付款项和存货分别为4.6 亿元、4.3 亿元，分别同比+727.0%、+240.3%，预示伴随订单高增，公司设备采购和存货同步高增；公司应收账款和票据合计8.7 亿元，同比+14.7%；合同负债8.6 亿元，同比+217.9%，占比21 年营收82.4%；此外公司近期和潞宝兴海签补充协议，预计之前对其股权投资的计提减值将分别于22-23 年冲回1.4 和1.2 亿元。综合考虑到公司存量订单充裕、新签订单高增、较高预收账款占比营收以及减值冲回预期，将综合保障公司未来业绩高增。

    业务纵深拓展空间巨大，有望再次突破成长空间天花板。

    公司业务目前从EPC 总包模式开始纵向深入拓展，顺利收购工业窑炉外循环设备公司无锡百擎60%股权、苏州兮然60%股权收购正在积极推进，公司通过自主研发或外延并购，提升设备自供比率，拔高产品附加值，进而提升利润率水平；并且预计公司在建立锂电设备研发优势和制造工艺优势后，有潜力在硅碳负极、固态电解质、氢燃料电池等领域实现核心原材料生产，从而再次突破成长天花板，推动估值进一步提升。

    营收爆发，业绩靓丽，迈入高速成长期，维持“强推”评级：

    公司前瞻布局锂电业务，从传统化工向锂电EPC 及锂电设备赛道切换。目前公司锂电业务订单充裕，高毛利率的自供设备占比持续提升，并且预计未来有潜力实现锂电核心原材料生产，不断突破成长天花板。基于公司研发和工艺优势，充分享受行业需求爆发红利，预计未来将保持快速成长。我们维持公司22-24 年每股收益预测分别为0.52、0.67、0.86 元（考虑到公司减值冲回预期后22-23 年每股收益预测分别为0.75、0.85 元），对应PE 为30.1、23.2、18.2倍，维持目标价21.0 元，维持“强推”评级。

    风险提示：锂电市场超预期下行、公司拓展速度不及预期。