投资要点

    锂电材料设备+产线整包商，设备自供率提升，即将迎来业绩拐点公司自2019 年全面转型锂电材料设备及产线总包商，目前是锂电材料EPC 唯一上市公司。2021 年公司实现营收、归母净利润10.4/0.3 亿元，同比增长-26%/24%，2017-2021 年公司营收、归母净利润CAGR 分别达15%/-28%，稀缺整厂交付能力叠加设备自供率提升，业绩有望进入高增长阶段。

    锂电三大主材产线投资额未来三年CAGR 达52%，国内多为单点设备商大化工+产业联盟+材料出海趋势推动锂电材料扩产。2022 年国内锂电正极、负极、电解液三大主材产线投资额561 亿元，预计2025 年达1989 亿元，三年CAGR 约52%。锂电材料市场多为单点设备商，整线交付厂商极具竞争力。

    具备稀缺整厂交付能力，锂电业务营收占比超80%，设备自供率持续提升2021 年公司锂电业务营收占比超80%，锂电设备自供率约40%，拟分别收购苏州兮然、无锡百擎60%股权，补齐正负极材料设备短板，设备自供率逐步提升。

    2021 年公司累计新签订单32.4 亿元，其中锂电订单23.4 亿元（占比72%）。

    合同负债同比大增，彰显在手订单饱满，潜在订单持续落地中2021 年公司合同负债7.5 亿元，同比增长567%，彰显在手订单饱满。2022 年1-5 月，公司锂电新签订单9.8 亿元，6 月15 日与海创尚纬新签13.7 亿元的动力储能电池负极材料EPC 合同，订单有望较上年取得较大增长。

    前瞻布局氢燃料电池材料新业务，从设备到产品打开成长空间我国氢燃料电池处于商业化导入期，根据公司公告，2030 年燃料电池汽车将超100 万辆，带来质子交换膜需求量约2640 万平，市场空间达132 亿元。公司控股子公司已在铜川布局氢燃料电池的质子交换膜产线，打开成长空间。

    盈利预测及估值

    预计2022-2024 年营收分别为29.3/39.7/49.7 亿元，同比增长182%/35%/25%，归母净利润分别为2.2/2.8/3.4 亿元，同比增长658%/25%/22%，对应PE 分别为34/27/22X。公司中长期业绩向上空间大，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    1）大股东质押风险；2）锂电池市场景气度不及预期；3）收购整合不及预期等。