事件:

    公司2019 年Q1 营业收入为2.25 亿元,同比增长25.68%;净利润为3668.60万元,同比增长30.86%;扣非净利润为3307.66 万元,同比增长27.31%;公司综合毛利率为33.84%,同比增加1.67 个百分点。

    评论:

    淡季及订单确认因素导致Q1 增长略缓,全年高增长无虞。一季度为全年淡季,同时考虑到部分订单确认问题,进而导致一季度业绩增长略微放缓。报告期内公司预收款为2.04 亿,环比增加39.73%;但由于很多在手订单还未开始执行,导致预收款增加一般,进而导致现金流净额为负。但我们认为随着在手订单逐渐开始执行,公司预收款和现金流情况会持续好转,同时公司也将迎来高增长!

    高镍化趋势明显,专业EPC 总包商大有可为。高镍趋势明显,且811 线可向下兼容,这将倒逼行业新增产能均按照高镍标准建设。据统计,国内811 产能规划已达到40 万吨以上,按7 亿元/万吨投资额测算空间可达280 亿元。同时811 技术壁垒极高,生产过程中对温度、湿度、磁性异物、耐腐蚀和自动化等要求苛刻,叠加新增产能规模多为万吨级以上,企业自身建设产线则变得尤为困难,第三方方案解决商将大有可为。

    公司优势明显,订单饱满,高镍趋势之下未来有望快速崛起。南大紫金于1980s便致力于粉体自动化设备开发,并承建国内第一套钴酸锂/锰酸锂/磷酸铁锂等正极材料全自动生产线。客户为当升、巴莫、杉杉等;若成功收购韩泰克,必将带来技术和客户(优美科、三星、LG)的协同。公司目前锂电在手订单为35 亿元以上,确认周期一般为12-14 个月,未来将带来较大业绩弹性。

    进军氢燃料电池领域,新能源版图再下一城!目前氢燃料电池的主流路线是质子交换膜燃料电池,质子交换膜为最核心材料,技术难度极大。坤艾新材已成功研发出新一代以超高分子量高性能磷酸掺杂聚苯并咪唑(PBI)为核心的高温燃料电池质子交换膜(HTPEM),有望填补国内技术空白。公司此次与坤艾新材深度合作,有望率先占领氢燃料电池产业化制高点,前景值得期待!

    维持“强烈推荐-A”评级!我们预计公司19-21 年净利润为3.00 亿、4.39 亿元和5.46 亿元,EPS 分别为0.96 元、1.40 和1.74 元。当前股价24.56 元对应19-21年PE 为25.6 倍、17.5 倍和14 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示。高镍化推进不达预期、行业竞争加剧。