本报告导读：

    公司收购紫金锂电，利用自己原有的设计院等资质和紫金锂电在正极产线集成能力，打造正极产线总包服务，有望在正极扩产中充分受益和爆发。

    投资要点：

    首次覆盖，给予增持评级，目标价 40.6 元。公司为国内稀缺正极产线总包商，预测2017-2019 年EPS 为0.70 元、1.49 元、2.09 元，给予2018 年27 倍估值，对应目标价40.6 元，给予增持评级。

    收购紫金锂电，打造完整正极材料EPC 模式，大幅提升业务收入体量。公司全资收购紫金锂电，紫金锂电为国内少有的正极材料生产线供应商，国内基本无成规模竞争对手。百利科技的设计院资质与紫金锂电的产线设计形成协同作用，从原来单一产线供应商变为同时具备设计、施工、产线资质的正极材料EPC 总包公司，业务收入将大规模增加。最近公司和陕西红马科技签订三元正极材料项目总承包合同，合同金额为4.98 亿元，合同体量远超去年总收入，充分显示出百利科技收购紫金锂电后的行业竞争力。

    产线单位投资额较高，正极行业或将迎来扩产潮，市场空间广阔。正极材料产线单位投资额较高，NCM 523 产能5000 吨/年的产线投资额为2-3 亿元，NCM 622 相同产能的产线投资额为4-5 亿元，市场空间较大。且高镍正极和低镍正极产线无法通用，随着高镍化趋势的到来，行业或将迎来新一轮扩产小高峰，公司作为国内稀缺的正极产线总包商将充分受益。

    风险提示：锂电订单不及预期、传统主业增长不及预期