投资要点

    百利科技是专业从事石油化工、现代煤化工行业工程咨询、设计和工程总承包业务的科技型工程公司。公司在合成纤维的聚酰胺产品链工程设计领域居领先地位。2015 年,公司营业收入4.50 亿、净利润7487.45 万元,分别同比提升-31.5%、4.7%。

    工程勘察设计行业稳步发展,集中度有待提高。企业数量总体保持平稳增长;从行业中企业数量及平均企业营业收入来看,勘察设计行业整体上的行业集中程度较低。中国工程设计企业60 强(ENR60)市场集中度近四年来呈现逐年下降的趋势,集中度(ENR60 强企业总收入/工程咨询行业收入)从2009 年的28%下降到2012 年的19.8%。勘察设计单位数量的明显增加,加剧了行业整体竞争的程度。

    工程总承包为主,产业链完善。2015 年公司总收入4.50 亿元,同比下降31.5;2014年收入6.58 亿元,工程承包、工程咨询业务收入分别为5.27 亿元、1.30 亿元,分别同比增长-11.41%、-17.83%。公司工程能力突出,在合成纤维的聚酰胺产品链工程设计领域具有领先的技术优势和丰富的工程经验;主要经营管理人员以及技术骨干平均从业经验超过 20 年;公司及子公司拥有中、高级职称员占员工总数50.80%。

    未来发展:加大研发投入,提升工程承包能力。公司登陆资本市场后大力实施技术研发战略,,通过“技术中心升级建设”,对现有的优势技术进行改进并开发新工艺技术及工程技术,持续保持与提升公司的核心竞争力;随着公司上市成功,公司资金实力增长,能为公司工程承揽提供较强的资金保障。

    盈利预测和估值:我们预测公司2015-2017 年净利润分别为7487 万元、8602 万元和10262 万元,按发行后总股本22400 万股计算的2015、2016、2017 年EPS 分别为0.33元、0.38 元和0.46 元。参考可比上市公司估值水平,结合公司未来发展空间,我们认为可以给予2016 年20-30 倍PE,对应价格区间为7.6 ~11.4 元。

    风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不及预期、技术研发进度