公司主营二次供水设备生产销售，积极布局智慧水务。2019 年，公司营业收入8.6 亿元，同比增长32%。公司深耕中高端供水设备，在二次加压设备板块的市占率约为5%，位居行业第三。公司在智慧水务行业内生外延，技术领先，具备全产业链覆盖能力，将为公司带来新增量。率先加入国际工业互联联盟（IIC）和中国工业互联网产业联盟（AII），并担任中国工业互联网产业联盟理事单位；牵头在工业互联网产业联盟垂直行业下正式成立水务组，并参与编制《工业互联网标准体系》。

    　　饮水安全是永恒主题，二次供水料将持续发展。2015 年，住建部31 号文件将二次供水安全提升到改善民生和国家反恐战略的高度。二次供水市场需求增长主要由三方面驱动：其一，城市发展促进二次供水设备需求增长，我国城镇化率约为61%，较发达国家80%的水平仍有较大差距；老旧二次供水设施改造为行业扩容，老旧二次供水设施存在供水安全、压力不足等问题，政府下发了一系列政策要求改造老旧二次供水设施；“统建统管”模式引导设备市场向龙头集中，为解决二次供水责任不明等问题，政府要求供水企业“统建统管”，料将促进二次供水设备市场向中高端龙头集中。2010-2019 年，二次加压设备市场规模年均复合增速12.6%，处于快速发展阶段。

    　　智慧水务是物联网重要一环，市场天高地阔。当前，智慧水务发展要素成熟，发展动力十足。动力端：水务公司借助智慧水务解决漏损痛点，提高运营效率，降低运营成本，拓展增值服务。技术端：具有高安全、低功耗、广覆盖、大连接特点的NB-IoT 技术成熟，支撑智慧水务加速发展。政策端：智慧城市和智慧水利相关政策推动智慧水务发展。2014-2019 年，智慧水务市场规模年均复合增速19%，处于高速扩张期。

    　　公司在二次供水和智慧水务市场具有强大竞争力。公司深耕二次供水设备中高端市场，在“统建统管”的大趋势下，公司作为中高端供水设备龙头，市占率将不断提升。公司在智能供水设备、系统软件开发方面均处于行业前列；“威派格+三高股份+水联网”覆盖智慧水务全产业链，智能设备和系统软件更加兼容，互相增加黏性，有助于市场开拓。公司在二次供水及智慧水务方面技术领先，掌握行业话语权，公司分别承担国家“十二五”、“十三五”水专项课题，主持完成了1 项国家标准、5 项行业标准的编制，取得智慧水务平台相关的知识产权46 项。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022 年实现归母净利润1.4 亿元、3.1 亿元和4.4 亿元，同比增长18.9%、119.9%、38.7%，对应PE 为54、25、18 倍，对应PEG 为2.9、0.2、0.5，对应EPS 分别为0.34、0.74、1.02 元/股。

    　　参考可比公司，2021 年平均PEG 值为0.8，给予具有强大竞争优势的公司2021-2025 年平均1 倍PEG。预计2020-2025 年公司净利润年均复合增速44%，故给予公司44 倍PE。对应2021 年目标市值138 亿元，目标股价32.48 元/股，较当前股价有78%的提升空间，首次覆盖，给予“强推”评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期，订单不及预期，毛利率大幅下行。