事件：

    　　公司发布2020 年中报，上半年公司营业收入为3.12 亿，同比下降0.5%，归母净利润0.26 亿，同比下降26.36%；

    　　第二季度公司营业收入为2.31 亿，同比下滑3.53%，归母净利润为0.51 亿，同比下滑15.79%。

    　　点评：

    　　采购放缓、安装延后致上半年收入同比微降0.5%受新冠疫情影响，公司下游客户采购流程有所放缓；同时，部分住宅建筑、公共建筑施工暂停，公司下游客户对供水设备的安装调试延后，进而对公司部分订单的收入确认产生了一定影响。2020 年上半年公司实现营业收入3.12 亿元，较去年同期下降0.5%。

    　　毛利率下降1.4 个百分点，费用率继续提升

    　　2020 年上半年公司毛利率为64.28%，较去年同期下降1.4 个百分点，我们判断主要为产品结构变化所致。期间费用方面，上半年公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为0.91、0.57、0.26 和-0.03 亿，分别同比增长2.45%、5.38%、11.19%和20.32%，对应各项费用率为29.10%、18.15%、8.41%和-0.82%，各项费用率均有提升，公司自2019 年下半年以来招聘了较多的销售、研发、管理等岗位员工，导致2020 年上半年期间费用有所增长。另外，上半年公司“星辰计划”第四期招聘入职应届毕业生合计185人，其中销售岗位113 人，研发岗位42 人，公司人员规模继续扩张。

    　　二季度订单已有改善，智慧水务领域继续发力

    　　从2020 年第二季度开始，公司业务开展情况已明显回暖，截至2020 年6月30 日，公司已确认的在手订单金额（含税）为47,497.35 万元，较去年同期增长33.95%，为未来收入增长打下基础。同时，公司在智慧水务领域继续发力，上半年公司推出了威派格工业互联网智慧水务一体机， 为中小规模水务公司提供量身定做的全业务链整体解决方案， 能够提供以一站式部署为交付方式的综合性服务体系。

    　　盈利预测与估值：

    　　维持当前盈利预测，预计公司2020-2022 年实现归母净利润1.64、3.33 和5.44 亿元，对应EPS 为0.39、0.78 和1.28 元，对应PE 为46.3、22.8 和14倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：行业增长不及预期的风险，行业政策监管加剧的风险，公司核心技术人才流失的风险