事件：（1）公司发 布2023年中报，实现营收13.44亿元，同比-8.20%；实现归母净利润1.69 亿元，同比-31.24%；实现扣非归母净利润1.58 亿元，同比-33.10%。其中二季度实现营收6.41 亿元，同比-9.31%，环比-8.82%；实现归母净利润0.77 亿元，同比-30.50%，环比-16.30%；实现扣非归母净利润0.68 亿元，同比-34.30%，环比-23.60%。公司营收同比下滑主要系产品下游需求疲软、脂肪胺价格走低所致。业绩符合预期。

    2023H1 公司积极开拓市场销量稳中有升，三乙胺、异丙胺三季度价格环比改善。2023H1，公司四大类产品销量均实现正增长。公司销售低碳脂肪胺5.99 万吨，同比+6.84%，脂肪胺作为公司营收占比最大产品，销售均价为1.32 万元/吨，同比-17.67%，销售收入7.90 亿元，同比-12.04%。

    公司核心产品三乙胺及异丙胺价格三季度环比改善明显，据百川资讯，截至8 月20 日三乙胺Q3 均价1.66 万元/吨，环比+14.48%；异丙胺Q3均价1.28 万元/吨，环比+17.43%。上半年公司增塑剂销售2.55 万吨，同比+15.97%，销售均价0.81 万元/吨，同比-8.06%；乙酸酯销售2.56 万元，同比+7.80%，销售均价0.68 万元/吨，同比-21.41%。

    超纯氨业绩超预期，电子化学品业务规模持续扩张。上半年超纯氨销售0.54 万吨，同比+33.49%，销售均价1.54 万元/吨，同比+26.75%；其中二季度销售0.30 万吨，环比+20.40%，均价为1.69 万元/吨，环比+24.26%。上半年超纯氨销售量价齐升表现超预期，实现收入0.84亿元，较去年同期0.50 亿元同比+69.19%，为增长最快的主要产品。

    公司募投项目年产1.7 万吨电子化学品项目中，年产8000 吨超纯氨项目已进入设备进场安装阶段，计划年底试生产；年产6000 吨电子级氨水、3000 吨电子级异丙醇已完成土建施工开始设备安装，计划年底试生产。特种胺扩建项目完成环评等前置审批，计划年底完成安装。

    维持盈利预测，维持“增持”评级。我们预计2023-2025 年公司营业总收入分别为27.79/30.79/33.17 亿元，预计2023-2025 年归母净利润为3.69/4.35/ 5.15 亿元，对应PE 为11X/9X/8X。维持盈利预测，给予“增持”评级。

    风险提示：项目建设不及预期，产品价格大幅下滑