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益丰药房(603939)机构评级研报股票分析报告

 
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益丰药房(603939)2024年三季报点评:稳中有进 韧性凸显

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2024-11-03  查股网机构评级研报

事项:

    公司公告1~3Q24 实现营业收入172.2 亿元(+8.4% yoy)、归母净利11.1 亿元(+11.1% yoy)、扣非净利10.9 亿元(+13.0% yoy);3Q24 实现营业收入54.6亿元(+5.3% yoy)、归母净利3.1 亿元(+6.4% yoy)、扣非净利3.1 亿元(+6.5%yoy)。

    评论:

    零售业务稳健发展。分产品来看,1~3Q24 中西成药收入130.5 亿元,同比+8.8%,毛利率为35.6%(+0.7pct);中药收入16.5 亿元,同比+9.0%,毛利率为49.2%(+0.3pct);非药品收入19.6 亿元,同比+0.2%,毛利率为49.2%(+0.4pct)。

    门店扩张节奏适度放缓,着力长期视角发展。3Q24 公司新增门店679 家,其中,自建门店420 家,并购门店60 家,新增加盟店199 家,迁址及关闭门店365 家。期末门店总数达到15050 家,同比增长21.9%。3Q24 公司11,425 家直营连锁门店中,已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店10,291 家,占公司直营门店总数比例为90%。

    盈利能力维持较高水平。1)3Q24 毛利率同比上升2.5pct 至41.1%;3Q24 净利率6.2%(同比-0.2pct);2)3Q24 销售费率同比上升1.8pct 至26.9%,管理费率同比上升0.8pct 至5.0%,财务费率同比上升0.4pct 至0.9%。

    投资建议:公司作为连锁药店龙头,在行业及政策环境变化考验下经营韧性凸显。我们预计公司24-26 年归母净利润为15.8/19.0/22.8 亿元,同比增速为+12%/+20%/+20%。参考行业可比公司估值,给予公司25 年PE 20x,对应目标价31.3 元,维持“推荐”评级。

    风险提示:业务拓展不及预期,政策波动的风险。

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