业绩简评

    2023 年8 月29 日，公司发布23 年半年度报告。公司2023 年上半年实现收入107.07 亿元，同比+22%；实现归母净利润7.05 亿元，同比+22%；实现扣非归母净利润6.79 亿元，同比+21%。

    单季度来看，2023Q2 实现收入54.41 亿元，同比+18%；实现归母净利润3.69 亿元，同比+21%；实现扣非归母净利润3.57 亿元，同比+22%。

    经营分析

    门店拓展步伐稳健。2023 年上半年，公司新增门店1,423 家，其中，自建门店692 家，并购门店202 家，新增加盟店529 家。此外，今年1-6 月内迁址门店30 家，关闭门店81 家。截至2023 年6 月底，公司门店总数11,580 家（含加盟店2,491 家），较2022年底净增1,312 家。

    大部分直营门店已取得医保资质。截至2023 年6 月底，公司9,089家直营连锁门店，已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的门店7,858 家，占公司门店总数比例为86%。分区域看，在中南地区，有90%的直营门店取得医保资质；在华东地区，有84%的直营门店取得医保资质，在华北地区，有77%的门店取得医保资质。

    线上业务顺利推进。2023 年上半年，公司互联网业务实现销售收入9.11 亿元，同比增长12%，其中，O2O 实现销售收入6.95 亿元，同比增长8%；B2C 实现销售收入2.17 亿元，同比增长27%。截至2023 年6 月30 日，公司建档会员总量7,765 万，会员整体销售占比73%。O2O 多渠道多平台上线直营门店超过7,800 家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市。

    盈利预测、估值与评级

    预计2023-2025 年公司分别实现归母净利润15.24、18.91、22.53亿元，同比增长20%、24%、19%。公司2023-2025 年EPS 分别为1.51、1.87、2.23 元，对应PE 分别为24、20、16 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    外延并购不确定性；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中。