事件：公司发布了2022年三季报。前三季度，公司实现营业总收入133.48亿元，同比增长22.03%；实现归母净利润8.24亿元，同比增长18.34%；实现扣非净利润7.95亿元，同比增长16.62%。业绩符合预期。

    点评：

    业绩增速保持回升。2022Q3，公司实现营业收入和归母净利润分别为45.98 亿元和2.47 亿元，分别同比增长28%和29.3%，业绩增速保持回升，主要得益于老店内生增长及新开门店、同行业并购及加盟配送业务持续拓展等。

    门店保持扩张。2022 年1-9 月，公司新增门店2116 家，其中，新开门店817 家，并购门店478 家，新增加盟店821 家，关闭门店144 家。截至三季度末，公司门店总数9781 家（含加盟店1753 家），其中直营门店数量8028 家，直营门店经营面积为875,490 平方米；已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店6936 家(含特慢病统筹医保定点门店1194 家)，占公司门店总数比例为86.40%。

    核心销售区域保持较快增长。前三季度，公司中南、华东、华北地区分别实现营收59.34 亿元、57.72 亿元、12.59 亿元，分别同比增长23.68%、23.28%和17.64%。其中中南地区包括：湖南省、湖北省、广东省；华东地区包括：江苏省、上海市、浙江省、江西省；华北地区包括：河北省、北京、天津。前三季度，中南、华东和华北地区门店数量分别净增加1221家、505 家和246 家，三季度末门店总数分别达到5045 家、3699 家和1037 家。

    投资建议：公司保持在华中、华东和华北区域的竞争优势，并保持在全国扩张，并不断提升管理效率。预计公司2022-2023年的每股收益分别为1.521元、1.93元，当前股价对应PE分别为38倍、30倍，维持对公司“推荐”评级。

    风险提示：疫情反复、门店扩张低于预期、处方外流低于预期、竞争加剧等。