事件：8月2 9 日晚，公司公布 2022 年半年报，报告期内公司实现营收87.5 亿元（+20.51%），实现归母净利润5.76 亿元（+14.2%），实现扣非归母净利润5.59 亿元（+13.31%）。

    其中Q2 实现收入46.02 亿元（+23.81%），实现归母净利润3.04亿元（+15.46%），实现扣非归母净利润2.93 亿元（+12.59%）。

    Q2 业绩表现亮眼，环比持续改善，盈利能力维持稳定。报告期内随着疫情管控更加科学精准，公司经营逐季好转。Q2 收入和归母净利润同比增长23.81%和15.46%，环比Q1 分别增长10.92%和12.21%。报告期内公司实现毛利率40.87%，同比提升0.03pct。期间费用率上升0.2pct 至30.89%，净利率下降0.23pct 至7.32%。

    分业务看，零售业务较为稳健，批发业务实现高增长。报告期内公司零售业务实现收入79.68 亿元（ +18.1%），毛利率41.2%（+1.01pct），批发业务实现收入5.31 亿元（+61.81%），毛利率11.15%（+0.64pct）。中西成药实现收入64.95 亿元（+24.11%），实现毛利率35.19%（+0.13pct），中药实现收入7.48 亿元（+9.01%），实现毛利率48.01%（+0.06pct），非药品实现收入12.56 亿元（+8.66%），实现毛利率55.56%（+5.16pct）。

    门店持续扩张，“区域聚焦”战略持续推进。截止2022 年上半年，公司总门店数9200 家，净增加门店1391 家（去年同期897 家），其中新开门店546 家，并购363 家，加盟584 家，关闭102 家。此外，公司深耕下沉市场战略初见成效，上半年新增门店中地级市及以下门店占比达89%。公司深耕现有区域，“区域聚焦”战略持续推进，使得公司获得超过行业平均的盈利水平和较高的销售和利润提升。

    线上业务持续发力，打造线上线下相结合的会员全生命周期健康管理服务。截至2022 年上半年，公司020 多渠道多平台上线门店超7500 家，覆盖公司所有线下主要城市，并在核心城市处于领先地位。

    报告期内公司线上业务实现收入8.16 亿元，同比增长81.4%，其中O2O业务实现收入6.51 亿元，同比增长115.05%，B2C 业务实现收入1.66亿元，同比增长12.97%。

    投资建议： 我们预计2022-2024 年净利润分别为11.01/13.59/16.77 亿元，对应当前股价PE 分别为34X/28X/12X。公司聚焦区域战略，精细化管理+区域集中度提升带来业绩稳定增长，继续给予“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。