事件：公司发布了2022年中报。上半年，公司实现营业总收入87.5亿元，同比增长19.11%；实现归母净利润5.76亿元，同比增长14.2%；实现扣非净利润5.59亿元，同比增长13.31%。业绩符合预期。

    　　点评：

    　　业绩增速有所回升。2022Q2，公司实现营业收入和归母净利润分别为46.02 亿元和3.04 亿元，分别同比增长23.81%和15.46%，收入增速同比环比均有所回升，主要得益于老店内生增长及新开门店、同行业并购及加盟配送业务持续拓展等。

    　　门店保持扩张。上半年，公司净增门店1,391 家。其中，新开门店546家，并购门店363 家，新增加盟店584 家，关闭门店102 家。截至上半年末，公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、 天津十省市共开设了9,200 家（含加盟店1,516 家）连锁门店。

    　　线上业务保持快增。公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设，积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务。截至上半年末，公司建档会员总量超过6,200 万，会员整体销售占比73.03%。O2O 多渠道多平台上线门店超过7,500 家，覆盖公司线下所有主要城市。上半年，公司互联网业务实现收入8.16 亿元，同比增长81.4%，其中O2O 实现收入6.51 亿元，同比增长115.05%；B2C 实现收入1.66 亿元，同比增长12.97%。

    　　建立了高效的物流配送体系。公司在湖南、湖北、江苏、上海、江西、广东、河北等七省市均建立了现代化物流配送中心，拥有自动输送线、自动分拣系统、电子标签、无线射频拣选、验收系统、智能集货系统等物流业内较为先进的设备与技术以及业务管理模式。公司旗下所有门店的商品均由公司或分子公司物流中心自主配送，强大的物流配送能力为公司的快速扩张提供了强有力的物流支持。

    　　投资建议：公司保持在华中、华东和华北区域的竞争优势，并保持在全国扩张，并不断提升管理效率。预计公司2022-2023年的每股收益分别为1.52元、1.93元，当前股价对应PE分别为34倍、27倍，维持对公司“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：疫情反复、门店扩张低于预期、处方外流低于预期、竞争加剧等。