业绩简评

    　　8 月10 日，公司公告拟公开发行可转换公司债券，发行总额不超过 25.5 亿元，扣除发行费用后，拟投入募集资金：1）4.3 亿元用于江苏二期、湖北及河北物流中心建设项目；2）8064 万用于益丰数字化平台升级项目；3）12.8 亿元用于新建连锁药店项目；4）其他7.5 亿元用于补充流动资金。

    　　经营分析

    　　3 年拟新建连锁门店 3900 家，区域深耕提高业绩增长确定性。本项目总投资金额为 20.15 亿元，其中12.8 亿元为募集资金。公司坚持区域聚焦，稳健扩张战略，截至2022 年Q1 门店总数 8225 家（直营7229 家）。本次募集项目延续深度耕耘区域市场战略，拟3 年在湖南、上海、江苏、江西、湖北、广东、河北、浙江、天津新建门店 3,900 家（除天津外均为公司已覆盖地区），通过深度扩展和品牌渗透，将进一步提高公司区域市占率与盈利能力。随着外延扩展的持续，我们认为公司业绩增长确定性进一步加强。

    　　数字化平台赋能公司运营与门店复制，持续提升精细化管理水平。公司数字化平台升级项目总投资金额 8064 万元，建设期 3 年。通过大数据分析，公司将实现精准营销，提升专业服务能力，优化线下客户体验感，进一步提高客户粘性；通过数据多维度分析，公司门店选品、商品陈列设计、新店选址、老店/并购门店评估等决策质量将进一步提高，推动公司长期发展。

    　　完善物流仓储配送网络，支撑公司全国扩张。公司目前湖北仓库通过租赁方式获得，通过此次募集资金，拟投入4.3 亿元用于江苏二期、湖北及河北物流中心建设项目，满足中南、华东及华北及周边地区门店配送需求，降低运输费用的同时为公司扩张提供保障。

    　　盈利预测及投资建议

    　　公司作为药店龙头，通过外延并购持续提升集中度，暂不考虑可转债发行带来的财务影响， 我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为11.1/14.4/18.4 亿元，同比增长26%、29%和28%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　收购后发展不及预期、外延并购不确定性、处方外流不达预期、线上药店对线下药店的冲击不确定性；商誉减值风险；可转债发行成功带来的财务费用提高；可转债转股对EPS 的潜在摊薄风险。