事件：

    　　益丰药房公布收购 重组后新公司公告，益丰大药房子公司石家庄新兴药房与李军、董军生签署收购协议，由被并购方或被并购方指定第三方出资设立新公司，将德顺堂全部业务和相关资产注入新公司，新兴药房购买重组后的新公司70%的股权。

    　　点评

    　　并购价格及估值：重组后新公司的70%股权的收购价格不超过人民币11900 万元，交易PS 为0.89x。

    　　并购唐山德顺堂，加密河北市场药房布局。德顺堂在唐山市有85 家门店，深耕唐山市场多年，具有较高的市占率。2018 年，益丰药房通过并购石家庄新兴药房进入河北市场，目前已在河北省的沧州市、石家庄市、衡水市、邯郸市、廊坊市、邢台市、唐山市和张家口市八市进行布局，门店近800 家。在唐山主要布局门店为新兴药房原有的16 家门店，此次并购将进一步提升公司在唐山地区的市占率，加密河北市场药房布局。

    　　公司并购经验丰富，有效赋能并购标的。益丰药房自2015 年上市以来，成功完成近百起同行业的并购整合，积累了丰富的同行业并购整合经验，建立了一支专业的并购整合团队和精细化的并购整合流程，通过对并购标的的组织架构、商品结构、绩效考核以及运营流程的优化，持续提升并购标的的收入和盈利能力。经上市公司测算，新公司2022 年营业收入将达1.8 亿元，净利润将达797.92 万元，净利率将提升4.06 个百分点。

    　　河北市场缺乏绝对优势连锁，吸引龙头药房企业开疆拓土。从市场规模看，2021 年河北省药品零售市场规模为203 亿元，全国排名第8 名。河北药品零售市场较为分散，中小连锁较多，单体药店大量存在。此次并购德顺堂后，益丰药房将进一步巩固细分区域，扩大在河北市场的份额。

    　　盈利预测：公司是连锁药房龙头，并购德顺堂将进一步拓展华北市场，持续产生协同效应。我们基本维持此前收入预测，适当提高盈利预测，预计公司2022-2024 年实现收入191.93/241.41/304.52 亿元，归母净利润11.03/13.60/16.58 亿元，对应每股收益为 1.53/1.89/2.31 元/股。综合行业平均估值水平，维持公司“买入”的投资评级。

    　　风险提示：经济下行风险、业绩预测和估值不达预期，疫情反复风险等