营收、利润稳步增长，全品类均实现销售额提升，维持“买入”评级4 月28 日，公司发布2021 年报：2021 年公司实现营收153.26 亿元（+16.60%），归母净利润8.88 亿元（+19.42%，同比2020 年调整后数据，下同），扣非净利润8.59 亿元（+20.30%），经营现金流净额21.50 亿元（-7.71%），EPS1.25 元/股（+0.17 元/股，基本每股收益口径，下同）。公司发布2022 年一季报：2022Q1公司实现营收41.48 亿元（+14.29%），归母净利润2.72 亿元（+12.82%），扣非净利润2.66 亿元（+14.12%），经营现金流净额6.48 亿元（+8.86%），EPS0.38元/股。考虑到疫情影响，我们下调2022-2023 年并新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为11.10（-0.45）/13.94（-0.82）/17.44 亿元，EPS 分别为1.54、1.94、2.43 元/股，当前股价对应PE 分别为23.8/19.0/15.2 倍，公司精细化管理能力强，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

    门店扩张提速，较强跨区域整合能力助力门店盈利能力提升截至2021 年底，门店总数达到7,809 家（含加盟店932 家），净增加门店1,818家，较2020 年全年净增加1,239 家门店明显提速，其中新开门店1,197 家，收购门店425 家，新增加盟店297 家，关闭101 家。公司在跨区域门店管控力、复制力、文化传承等方面的突出优势，为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了积极保障。

    积极承接处方外流，新零售等业态延伸有望助力公司走出新增长曲线（1）持续承接医院处方外流；（2）医药新零售体系高效运行；（3）不断完善会员深度服务；（4）打造公司特色的中药饮片加工产业。

    拟与九芝堂进行战略合作，持续提升行业竞争力2022 年4 月24 日，公司公告拟收购九芝堂股份有限公司5%股权以及湖南九芝堂医药有限公司51%的股权，有助于公司在零售整合、产业链延伸方面迈上新台阶，提升行业竞争力的同时业绩有望获得增厚。

    风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。