投资要点

    　　2021 年，公司实现营业收入153.26 亿元，同比增长16.60%；实现归母净利润8.88 亿元，同比增长19.42%；实现扣非归母净利润8.59 亿元，同比增长20.30%。

    　　单季度看，2021Q4 公司实现营业收入43.88 亿元，同比增长18.35%；实现归母净利润-1.92 亿元，同比增长12.46%；实现扣非归母净利润1.77 亿元，同比下降5.24%。

    　　2022Q1，公司实现营业收入41.48 亿元，同比增长14.29%；实现归母净利润2.72 亿元，同比增长12.82%；实现扣非归母净利润2.66 亿元，同比增长14.12%。2022 年1 季度，公司新增门店454 家，净增416 家，其中，公司自建门店232 家，收购门店158 家，新增加盟店64 家，关闭门店38 家。至22Q1，公司门店总数8,225 家（含加盟店996 家）。

    　　盈利预测与评级：尽管区域疫情对业绩造成一定压力，公司仍实现了较为稳健的增长。随着次新店逐步成熟、新零售业务增长，以及品类优化，我们预计公司全年业绩有望逐步恢复，盈利能力持续提升。我们调整盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为1.55 元、1.93 元和2.38 元，对应2022年4 月29 日的股价的PE 分别为23.8X、19.1X 和15.5X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新冠疫情风险，政策变动风险，扩张整合不及预期